新股寒冬 (Patreon)

全球新股寒冬：原因剖析與投資者新機會

2024 年全球新股市場進入「寒冬」，IPO（首次公開招股）數量及集資金額顯著下降，不僅影響香港，還包括中國內地及美國等主要市場。這一現象的成因究竟是甚麼？資金又流向了哪裡？對一般投資者或投機者來說，這將帶來甚麼啟示？

美國新股市場的變化

以 2018 年為參考，美國當年共有 225 宗 IPO，集資約 640 億美元。然而，到了 2021年，這個數字飆升至 1000 宗，集資金額達到 3347 億美元。然而，從 2022 年至 2024 年的三年間，IPO 數量銳減至每年僅約 120 宗，集資金額也僅維持在 200 多億美元。即使與2018年相比，這一數據也顯得相形見絀。

這種情況並非美國獨有，而是全球現象。2018 年全球錄得最少 1375宗 IPO，集資 2050 億美元；2021 年暴增至 3000 宗以上，集資金額超過 6000 億美元。但隨後全球 IPO 活動大幅萎縮，集資活動出現冷卻的趨勢。

香港與中國大陸的 IPO 市場現況

香港方面，2018 年共有 200 多宗IPO，籌集 356 億美元，但至 2021 年宗數已減少至不足 100 宗，即使 2020、2021 年集資額達到 400 億至 500 億美元水準，卻在 2023 年跌至僅 67 宗IPO，集資額不足 60 億美元。雖然 2024 年略有復甦跡象，但仍未突破 100 億美元水平。

中國大陸方面，2018 年只有 105 宗IPO，籌資約 200 億美元。但到 2021 年，IPO數量增至 524 宗，集資達 950 億美元。然而，自 2022 年起，受疫情及經濟環境影響，IPO 數量與籌資金額均逐步回落。2024 年的水平亦回落至 2018 年前的水平。

SPAC 與美股七雄

其中一個關鍵原因是SPAC（特殊目的收購公司）活動大幅減少。SPAC模式在2021年曾一度出現泡沫化，隨著監管加強及資金環境改變，SPAC上市的吸引力顯著降低，進一步削弱了新股市場的活力。

另一重要原因是資金大多流向科技巨頭，如「美股七雄」：Apple、Microsoft、Alphabet（Google母公司）、Amazon、Meta（Facebook母公司）、Tesla和NVIDIA。2024年，這七間公司在S&P 500指數的權重已佔31%，而在NASDAQ 100中更超過50%。

與此同時，新上市公司在市場上面對的競爭壓力越來越大。大型企業不僅利用現有優勢壟斷市場，還透過收購初創企業來消除潛在競爭對手，使得後來者要突圍而出變得更加困難。

私募基金市場

隨著公開市場的投資回報變得有限，高風險、高回報的投資機會正逐漸轉向私募基金（Private Equity）。私募基金雖然仍然持續吸納資金，但一樣進入「冬季」；例如 2022 年美國191隻私募基金籌集了1760億美元，雖比2021年的2288億美元有所減少，但這仍是一個龐大的數字。

私募基金的「乾粉」（Dry Powder，未投資但可動用的資金）目前高達37000億美元。這些資金主要流向數據中心、AI 相關硬體及晶片的投資，進一步推動了像 NVIDIA 這樣的企業業績；然而許多 AI 相關項目仍處於早期階段，尚未實現盈利。

對普通投資者來說，購買 S&P 500 指數基金或科技巨頭的股票仍是相對穩健的選擇。然而，指數基金的集中性也帶來一定風險，尤其是當市場過於依賴少數幾間公司的表現時。

未來，美國可能降低私募基金的參與門檻。2023年5月，美國眾議院通過《Equal Opportunity for All Investments Act》（投資平等機會法案），若最終落實，投資者只需通過考試即可成為合資格投資者，參與私募基金投資。這為個人投資者提供了更多選擇，尤其是在現有公開市場選擇有限的情況下。

新股市場的寒冬反映了投資環境的結構性變化；資金向科技巨頭與私募基金傾斜，高風險、高回報的機會逐漸遠離公開市場。對於普通投資者，未來或需在穩健的指數投資與新興的私募市場中尋找突破性的投資機會。