教宗選舉賠率有幾準？ (Patreon)

預測市場與內幕消息

教宗方濟各 2025 年 4 月 21 日辭世，我直覺立即上 PolyMarket 找下任教宗的「盤口」。置頂的一項，果然就是教宗選舉的預測。

有讀者在我的 Facebook 上留言說：「乜咁都有得賭？」

翻查歷史，早在十六世紀，羅馬銀行家已經開出教宗選舉的賠率。1549 年教宗選舉，各方金主甚至與教延侍從合謀，獲取選舉內幕消息，更試圖影響結果。最終，Gregory XIV 於 1591 年頒布教令 Cogit nos ，禁止教徒參與教宗選舉的賭博，犯禁者可以被逐出教會。

該禁令一直到 1918 年被廢，教宗賭博又再「合法化」。

2005年的教宗選舉，愛爾蘭的 Paddy Power 接受了超過38萬美元的賭注，成為當時最大的非體育賭博項目。

2013 年教宗本篤十六世遜位。阿根廷耶穌會樞機主教 Jorge Mario Bergoglio 雖然在 2005 年也曾經得到一定的支持，但始終不是教廷系統的核心人物，而且有不少人見他年事已高，錯過了成為教宗的黃金機會，所以當時是賠率 33 倍的大冷門。但最終他還是當選成為教宗方濟各，也是耶穌會四百多年來第一位教宗。

根據 PolyMarket 的賠率，下一任教宗大熱門暫時是 Pietro Parolin 而次熱門則是 Luis Antonio Tagle 。但今日我不會預測誰是下一任教宗，始終我不是這一方面專家。但自從去年美國大選，我對於 PolyMarket 這類「乜都有得賭」的預測市場平台（Prediction Market）更感興趣。究竟這些賠率有多準確？

又或者我們應該問：預測市場的賠率甚麼時候比較能反映現實？甚麼時候會爆冷？

首先，「市場有效假設」（Efficient Market Hypothesis，也就是 EMH）的意思，不一定代表市場的預測是 100% 準確；EMH 的意思，只不過是指，在任何一刻市場價格已經盡量地反映了當時已知的資訊；所謂「已知的資訊」，可以是公開的知識，亦可以是內幕消息。不少實證研究反映，市場價格有效反映內幕消息。

換句話說，當我們見到價格忽然變動，就是有新的資訊出現；那怕是只有極少數人知道的資訊，也足以影響到價格。

通常我都不賭，尤其是馬、六合彩之類；那怕是一百幾十的智商稅，我都不願意交。但凡是都有例外。年青的時候，我也試過幾千元買了一注獨贏，背後的故事也很簡單：當年有位身在海外的朋友，託我替他落注，錢也是由我借他，數目也好幾萬。當然，我要信得過他會還錢，他也要信得過我不會到處講。再者，以我怕輸錢的品性，也不會下重注。這種情況下，內幕消息還是反映在賠率上；幾十倍大冷到開跑時只剩下十幾倍。

最終那隻馬還是跑出；我賺了幾萬，朋友賺了幾十萬，也連本帶利還了給我。

以上真人真事的經歷，其實是很典型的金融市場運作；借錢給人下注的，自己也下一注，結果本來只帶少數人掌握的資訊，還是會在很短時間內擴散開去，也令到「值搏率」出現變化。

凡是資訊嚴重不對稱的市場，價格出現忽然變化，幾乎都可以肯定是內幕消息正在擴散。當然，在其他的市場如股市，也有可以是人為做市的結果。但是在馬場，反而比較難找到動機去令一隻馬的賠率變熱。所以就算有人「做馬」，也不是真金白銀去令賠率變熱。

另外一個個人體會就是：「寧願信消息也不用分析。」

可以分析的公開資訊，早就反映在價格上。甚麼血統好晨操狀態好，賠率早就反映。賭甚麼都好，不在於處理多少公開資訊，而是找出群眾的盲點和未反映在價格上的因素。甚麼是未反映在價格上的因素呢？最主要是隨機的變數，另外就是真正的內幕消息，尤其是保密功夫做得好的。

回到教宗選舉；我相信有投票權的樞機應該不會自己也在場外投注，也不會洩露任何風聲。但是他們在過去幾日，或多或少都會跟另一些人透露過自己的見解。目前的兩個大熱門 Pietro Parolin 和 Luis Antonio Tagle 以及其他有機會成為下一任教宗的候選人，也就是所謂的 Papabile ，就是目前已知的資訊。

有甚麼是目前未知的因素呢？在西斯汀小教堂內的討論，對眾樞機的投票意向可能有很大的即時影響。我也相信有若干樞機在進入西斯汀小教堂前，未必有甚麼既定想法。所以這些神職人員說他們在選教宗的過程其實上帝一直有參與，也有一定的道理。

還有一點關於賠率變化的常識就是，越接近揭盅的一刻，理論上所反映的資訊也越多。不過，這仍然不代表賠率絕對反映最終結果；賽馬在開閘的一刻截止落注，但由開閘到衝線的一刻，還是有各種變數。

但假如是沒有截止落注時間的賭局，當時間極接近揭盅的一刻，其實也是很反映到 EMH 的。

另外一個值得討論的是，研究所謂「已知的資訊」對預測結果有多大作用。

「一年有幾多天落雨多過 50mm」之類的盤口，其實資訊的意義不大，因為有些事情涉及的因素太多，群眾智慧亦不見得有甚麼意思。

不過，有些現象，例如選舉，雖然有數以千萬計的選民，但是只要有足夠的投注者，賠率所反映的資訊卻往往比甚麼民調和專家預測都更準確。

可能有人會問，為何 2016 年預測平台都錯誤判斷了 Brexit 和 Donald Trump 當選的結果？我見過有一種解釋說，主流媒體與真正的民情有很大的落差，以至到投注的人基於扭曲的資訊，作出了錯誤的投注決定。

再強調一次，市場再有效，也不等於可能 100% 預測未來；只可以說，市場的預測比任何一個專家的判斷都要包含了更多的資訊，也更貼近現實。

從個人的角度，投機就是要找出價格出錯的情況，也就是要是排除大多數人的認知偏差，又或者更早掌握一手獨家消息。但市場自我修正的能力也非常之強，認知偏差和一手獨家消息，同樣也會很迅速反映在價格（賠率上），結果又會令賭注變得更無利可圖。

正財競爭激烈，但偏財也不易賺；純粹賭運氣，就更加不化算，只是益了庄家和借錢的人；

除非有很特殊的內幕消息，多數賭局都是「無乜值搏率」。在資訊泛濫的世界，投機的空間也越來越狹窄；想要比人家早幾分鐘，甚至幾秒鐘掌握資訊，然後「落重注」，當中要花費的精力和成本，也越來越高。

可能只有開賭才是最好做的生意。

順帶一提，在 PolyMarket 上也有中國攻打台灣的盤口，關心兩岸局勢以及自身安全的朋友，其實可以不用聽太多新聞和評論，看賠率走勢就是。