釋放石油儲備，你以為真係為咗車主？ (Patreon)

美、日宣佈釋放戰略石油儲備（SPR），大多數人以為是要壓低油站價格；但這次協調行動由G7財長和央行行長主導，而非能源部長，背後另有玄機。釋放儲備的真正目標，是防止通脹預期在航空、物流、零售等供應鏈中提前嵌入。對美國而言，這是為聯儲局保住減息空間；對日本而言，是保護剛完成貨幣政策正常化後的脆弱平衡。但是連提倡釋放石油儲備的 IEA 都表示，四億桶只相當於霍爾木茲正常流量廿天。

真正的問題，不是石油桶數，而是市場還相信危機會維持多久。

問：美國戰略石油儲備（SPR）最初的設立目的是什麼？

答：SPR在1975年由福特總統成立，直接起因是1973年石油禁運危機。最初的設計目的純屬國家安全考慮——在原油供應突然中斷時提供緩衝，並非用作控制油價的工具。

問：IEA 宣佈協調釋放四億桶，但為何連 IEA 主席本人都承認這不夠？

答：霍爾木茲海峽封鎖每日截留全球逾2000萬桶石油供應，而四億桶僅相當於海峽正常20天的流量。IEA 執行主席明確表示，根本解決辦法是海峽恢復通航，釋放儲備只能爭取時間，無法解除供應危機。

問：這次釋放石油儲備為何由G7財長和央行行長主導，而非能源部長？

答：因為這次操作的核心目標是透過壓制期油價格避免通脹預期升溫，而非解決實體能源供應問題。透過穩定期貨曲線，從而為央行維持減息路徑保留空間。這本質上是行政機關代替貨幣政策工具出手，干預的對象是市場預期，而非石油桶數。

問：為何美國政府在此刻特別急於維持減息空間？

答：美國聯邦政府債務接近36萬億美元，現屆政府的核心財政策略是透過壓低短息、帶動長債息率下降，以降低龐大債務的滾動成本。一旦通脹預期急升迫使聯儲局暫停甚至重啟加息週期，這一策略便全面受阻。釋放石油儲備是白宮為聯儲局清除通脹障礙的間接操作。

問：日本為何比美國更迫切需要壓制油價？

答：日本超過九成原油依賴中東進口，霍爾木茲海峽封鎖對其能源安全的衝擊遠比美國直接。同時，日本花費三十年才擺脫通縮局面，央行剛完成貨幣政策正常化。若油價飆升導致通脹過衝，日本央行將被迫加息，日圓升值，出口競爭力受損，有重新觸發通縮螺旋的風險。

問：釋放完戰略儲備之後，還有什麼後遺症值得關注？

答：政府在釋放儲備後，未來必須在市場上重新購入補充。這意味著政府本身會成為原油的長期買家，在遠期期貨市場形成需求支撐，反而可能托住長端油價。若霍爾木茲未能重開，今年油價的合理中樞將從原本預測的每桶60美元左右，上移至80美元水平。