政府用人民幣找數｜港元仲有冇未來？點解冇人民幣 Carry Trade？ (Patreon)

香港政府提出在合適場景下以人民幣支付政府開支。這是否意味人民幣將逐步取代港元？港元會否與美元脫鈎？還是香港將形成港元逐漸被邊緣化的三層貨幣制度？

香港政府用人民幣找數，是否代表港元即將被取代？

不是。北京和香港政府目前亦沒有明顯動機要主動放棄聯繫匯率。香港大量銀行貸款、企業融資和金融合約均以美元計價，港元突然與美元脫鈎，將嚴重衝擊銀行和企業資產負債表。

較可能出現的情況，不是港元一夜消失，而是人民幣逐步進入政府開支、基建、企業借貸和跨境交易，與港元並行使用。

人民幣國際化的真正目標是甚麼？

擴大人民幣融資和發債能力；北京希望人民幣債券能夠在海外廣泛發行，甚至有人會選擇以人民幣支付國際採購和資本需要，減少對美元融資的依賴。

香港是一個由中國高度控制，但形式上仍屬離岸的人民幣金融市場。理論上，香港可以提供離岸人民幣貸款、債券、外匯交易、衍生工具、清算和跨境支付。但金融生態不是組裝而成的機器，並不是政府把不同部件組裝起來，便會自動運作。

人民幣生態需要形成循環：收款人收到人民幣後，支付供應商、償還貸款或購買資產，而不是立即兌換成美元。但由於目前人民幣利率偏低，持有人民幣甚至乎是借了人民幣的人，只要對沖匯率風險，理論上可以將資金兌換成更高息的美債，形成Carry Trade 以及資金外流的壓力。這亦是為何中國同樣視人民幣離岸市場為風險而不是調節宏觀經濟不平衡的閥門。

港元真正面對的風險是甚麼？

港府主動、突然讓港元與美元脫鈎的機會，微乎其微；最大可能反而是逐步被人民幣和美元取代相關功能。

人民幣：漸漸更多政府開支、基建、企業借貸和中國相關交易；

美元：用於儲蓄、投資、收息和國際資產配置；

港元：繼續用於日常本地日常交易。

港元仍然存在，聯繫匯率亦繼續運作；但港元在融資和儲蓄方面的功能可能逐漸被人民幣和美元所擠壓。