暴力救市 2024 (Patreon)

點解港府會救市？點救？救唔救得到？

我向來很少做具體的預測，因為我自己不相任何人有預測未來的能力；尤其是涉及到社會的現象，未來還沒有定案，很多事情仍然在發展當中。一旦我們對社會事情未來作出了預測，很容易會有 confirmation bias ，令自己選擇性地去接收資訊，影響對事情的即時判斷。所以，那些言之鑿鑿說恒指會見多少點，Bitcoin會值多少錢等的預測，其實是沒有意思，亦不是我想講的預測。

但今天，我想破例講港股的未來，亦跟進早兩日在直播中講到，有政工作者提出用外匯基金買港股這件事。

重複多一次，外匯基金的用途不是用來托市，不是用來調控經濟；外匯基金只有一個用途，就是捍衛港元聯繫匯率。所以，當有政工作者提出，趁市場冷清，不如動用 5% 的外匯基金去買港股，我的第一個感覺是只是將這個講法，當作是一般政工作者搶焦點的一個行為。

但後來我卻覺得有點不尋常。

有政工作者說要動用 5% 的外匯基金買港股，《文匯報》 隨即跟進向金管局查詢；這件事令我感到有點不安。

在美麗新香港，像 《文匯報》 這種機構，你不要當它是一個媒體。在中共的黨治之下，輿論機器的地位甚為超然；《文匯報》 公開地明知故問，想必也不是要尋求答案，是要製造輿論，甚至是製造壓力。

金管局的回應，亦頗有耐人尋味之處：「除 1998 年入市餘下的港股組合外，外匯基金不會直接投資本地市場，因要避免變現時造成香港市場沽售資產的壓力。」

言下之意就是：「無錯，當年曾經代政府入市買了些股票，但那是例外的情況。」既沒有拒絕，但亦沒有一口應承。

《文匯報》還找來了市場人士「香港股票分析師協會」支持以外匯基金入市買港股。不，更正確一點說，是「加注」。

講到尾就是：既然已經「洗濕個頭」，還有甚麼好顧慮呢？

雖然我相信很多這裡的聽眾、讀者都已經「遠離港股」，但我不能肯定會不會有少數更進取一點的，可能會沽了期指，又或者買了些熊證。我特別要拿外匯基金買港股這件事出來講，最主要原因是，沒有人知道，曾幾何時只可能在大陸發生的「暴力救市」，會否在香港上演。

從前我們很難想像，大陸那種不准看淡股市和經濟的事情會在香港發生，但經歷過這幾年，我想沒有甚麼是不可能的。

但那怕大家心照不宣，一句評論都不說，如果沒有資金入市，港股也不會上升，對吧？假如這樣看，外匯基金「加注」買港股，恐怕只是時間上的問題。

再者，我相信不論是北京抑或是香港政府，最終還是要做點甚麼事去「懲罰」那些淡友。究竟怎樣去「懲罰」呢？最甜蜜的報復，當然是在市場上來一個絕地反身，殺淡友一個措手不及。但如果沒有這番能耐，恐怕也會用各種大家意想不到的方法，讓看淡而賺錢的人「嘔突」。

總之，大家要是遠離港股的話，就乾脆利落；反正「外面大把世界」。這個城市已經去到一個地步，就是甚麼都可以是敵我矛盾。誰知道那一日看淡中國和香港經濟，也是危害國家安全的行為。

大家記得暴力救市嗎？上次、今次，下次其實都是一樣，就是要對所有人說：「不要跟中國政府對賭。」

近來見到北京很刻意要阻止市場的悲觀主義蔓延。如果大家有留意中國大陸的經濟新聞，都見到有很多消息說，中共不容許資金淨沽貨，也不讓評論看淡後市。我有個強烈的感覺是，有關方面刻意流這些消息出來，告訴大家政府正在做事。

但在北京負責財金的中央大員，亦很有可能亦只是「頂硬上」，按照收到的指令行事。在這個權力結構之下，永遠只有上級向下級發號施令，下級是沒有任何空間餘地去說不。結果就是一層又一層的欺上瞞下，「做咗當得咗」；假如真的做不到，就「懶地硬」，回到那最原始，最基本的敵我矛盾。

按照目前的市場情況看來，我相信將有更多後續的發展。畢竟，中共的深層次恐懼和不安，其中一個根源就是當年蘇聯解體，而經濟危機，絕對是當年蘇聯解體的原因之一。

如果再將近幾個月來發生的事情串連起來，很多事情也變得合情合理，包括香港地產黨家族用「私己錢」護盤，我都覺得不是簡單的偶然。

不能排除北京要求香港阻止恒指的跌勢；至於有沒有定下硬指標，就不得而知。但可以想像得到，要是港股再跌下去的話，甚麼措施都絕對會有如天女散花般使出來，美其名是「組合拳」，實質是向上頭有所交代，證明自己有盡過力；當中當然包括了用外匯基金加注買港股這一著。

從我對香港政壇的觀察，近年那些政工作者提出的建議，往往不是他們自己想出來的；他們只不過是可靠渠道得知北京正在醞釀某種想法，而他們則提早一步事先張揚。最終如果成事，就當作自己成功爭取。如果遇到反對聲音，也可以是算是為北京找出了矛盾所在。這是宮廷政治的標準動作，北京一直以來也是透過這個方法搖控香港。

回到用 5% 的外匯基金買港股；另一個值得留意的地方是，這個說法是何等具體。當然，最終可能只是信口開河隨口說出來數字，但如果認真地想，這裡所講的加注 5%，數字也不會少於 1998 年入市時的金額。

但 1998 年的時候，港股的總市值只是兩萬億不到，每日的成交金額亦只有 30 到 50 億。當時用千億入市，是每日交投金額的廿倍以上。今時今日，港股總市值為 30 萬億水平，每日成交金額平均也接近千億，假如要用同樣比例的金額入市，你說要究竟用多少錢入市，才能夠推動得到資產市場？

當然，今時今日股市的狀況，又不可以完全地跟 1998 年類比；只可以說兩次的挑戰性質有別。1998年香港面臨的危機，是資金流向的問題。而目前香港所面對的，卻是一場去槓桿化下的衰退，也就是所謂的「迷失」。遇到這種情況，通常要等到之前一個泡沫爆破留下來的債務問題清算得七七八八，金融體系才有機會重新槓桿起上來。

換句話說，在這個情況下將資金投入到股市，未必可以「起死回生」，更大可能是「倒錢落海」。我只會說，任何人支持政府入市，我希望他們在用別人的錢來填氹之前，以身作則，瞓身港股。要是最終他們賺個盤滿砵滿，我覺得也是應得的，就當如是獎勵他們跟香港股市共同進退吧。

但我也要提醒各位，就算是 1998 年那次政府入市，其實在八月期指結算後，足足呆滯了一個月，到九月底才走出陰霾。原因是當時聯儲局為處理 LTCM 事件大幅減息，意外地製造了一次小陽春，讓港府在那一年間套現甩身，也就是後來我們認識的盈富基金。當時特區政府雖然套現了很大部份，但是政府在賺了錢的一部分，仍然保留了一部分股票，也就是《文匯報》的報道中特別提到的；而那麼強調這只是「加注」，就是想將入市講到不是「破壞規矩」，而只不過是在現有的機制上將注碼加大。

所以，當我見到《文匯報》的這篇報道，我想也應該跟大家分享這一點觀察。我這樣講不代表我認為假如有一日政府真的入市，港股會暴升，會反彈。反之，假如歷史有任何參考價值的話，那就是政府必然是入市之後才公布，在公布前大市已經有異動，成交會不尋常地增加，買盤也不尋常地強勁。

假如見到有這樣的異象，那就很可能是政府入市。至於是否選擇跟注，那就是大家自行作出的決定。

最後，我想補充一點。如果用長期的數據分析，撇除三次短暫地升穿三萬點，恆指的平均值約為 24000 ，市值在 34 萬億左右；而低位則在 14000 點和 20 萬億的水平。假如跌穿這個水平，也可以很肯定說，香港經濟真正進入了寒冬，那亦是北京不容許、不想看到會發生的。

或許官僚不會等到那個水平才出手，但正如剛才所講，1998 年的一次，還是多得聯儲局處理 LTCM 時，順手扶了香港一把。今時今日的香港政府，有把握今年三月聯儲局真的會一如預期般減息嗎？行文之時，我從芝加哥期貨交易所的數據見到，市場預期三月減息的機會只有一半一半。

加上也門目前的情況，很難講在未來兩個月的環球經濟情況會有甚麼變化。

順帶一提，Trump 贏了 Iowa Caucus 後說：「你看，中國政府跌市跌成這樣，就是因為我勝出。」我只是想講，Trump 捕捉民情的觸覺還是十分之敏銳，他這樣說某程度上也反映了美國朝野的觀感。換句話說，中共要與世界各國回復正常關係，恐怕還要一段很長的時間。在這個新冷戰的格局下，很難想像香港可以像往昔那樣 business as usual 。

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