【鍾Sir期貨投資筆記】2025.04.06 歷史從不簡單重複 關稅圍城必闕 人民幣或貶至7.5？ (Patreon)

 關稅核彈炸散環球金融市場，股匯商品同樣「受惠」。說到大規模的貿易壁壘，不少評論甚至筆者都會聯想上世紀30年代的大蕭條，然而今次有些不一樣，因為當年的美國還不是世界的超級強國，歐洲各國也不像今天那麼克制。

表面上，英國、澳洲、土耳其及不少南美國家被徵收10%關稅，放在2024年或以前是一個極高的壁壘，但對比中國及周邊國家的25%-54%，其實就是圍城下的缺口，反而有機會受惠於轉口或產地的轉移。至於歐盟、印度及日本這些中游國家，相信會在反制和談判之間選擇後者。

 【特朗普新關稅列表】

 【特朗普對185國家關稅示意圖】

以上走向有一個前提，就是美國依然重要和反抗情緒不高。那在關稅清單上的中國會如何自處呢？迅速反制可能是一步嘗試破局的棋。關稅戰明顯劍指中國，但各國似乎都不願意做第一個反擊，怕被祭旗，所以中國出手可以起點帶頭作用；此外，對於中國而言傷害已經造成，但針對美國產品及企業打擊是0變1，痛感更大，為特朗普製造壓力，為中國創造籌碼；再者，百萬計製造業工人及廠家受影響，果斷反制比起花巨資補貼救濟安撫，來得更快更實惠。

那應該如何看越南的率先投降呢？目前是越南自動獻身將對美關稅降至零，但美國還未還價，預計特朗普會將高調處理，把越南做模范，不排除要求對中國產品加關稅做條件。若真如此，就有點像阿里巴巴以前的二選一，美國與各國談判的進度便會加速，局勢就與上世紀30年代的不一樣了。

不過金融市場睇唔到咁遠，週一中港股市開盤預計都係大插。其實週五港股的南向資金創歷史第二高，離岸人民幣（USDCNH）先試7.35後迅速拉回至7.25附近，應該都是維穩（當時尚未公佈反制），而維持人民幣不大貶，部分原因是不希望給美國藉口。現在反制也不怕，人民幣貶值就更不是一回事，加上日後貿易創匯更難，所以離岸人民幣（USDCNH）上破2025年以來的7.23-7.35區間，甚至短期內上試7.5也不會是什麼意外。

 【離岸人民幣（USDCNH）走勢】

 【中國每月貿易差額（美元）】

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