【海外名家觀點】衰退風險與通脹指標 (Patreon)

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今期跟進NDR監察的衰退風險與通脹指標。

衰退風險

NDR並未以預測美國衰退，作為基本假設情境(base case)；但風險在上升中，且最低限度經濟增長減速有可能比市場共識嚴重。

美國2年與10年國債息差，跌至接近0，如孳息曲線倒掛(inverted yield curve)不利股市。(圖一)

1970年代末以來，所有衰退前均曾出現孳息曲線倒掛。注意兩點：(i)倒掛領先衰退出現一段時間，長短不一；(ii)倒掛是「病徵」而非「病因」。

油價向上降低經濟增長。1950年起計，11次經濟衰退中，9次衰退前出現油價急升(紐油按年升幅高於8.5%，圖二)。

不同於孳息曲線，油價多番成為實際觸發衰退的主因，當然領先衰退時間，同樣長短不一。截至上月底，紐油按年升幅55.3%，增長壓力明顯提升。

通脹形勢與板塊選擇

截至2月底，通脹數字為7.9%，水平達多年來最高。(圖三，藍)

據統計，當通脹高於4%，相對表現最佳板塊頭三位，分別是必需消費、醫療護理及能源。(表一)

或問：何解原物料(materials)板塊表現未如理想？原因是板塊中僅金屬/礦藏股(metals & minings)在通脹下表現較好；佔比重較大的化工股(65.8%)，及包裝股、建材股，均受油價/天然氣價、商品及生產/運輸成本。故聚焦能源股優於原物料股。(圖四，粉藍為金屬/礦藏股相對表現，橙為化工股相對表現)。