【風險指標】什麼是信用違約掉期(CDS)？ (Patreon)

信用違約掉期(credit default swap, CDS)為一種備受關注的場外衍生工具。CDS的買賣雙方，同意於不同的信貸情景下，向對方支付指定金額。

例如債券持有人擔心債券發行人違約(default)，可買入CDS。賣方等於承擔違約責任的保險者。

買方的責任，是定期向賣方支付費用。如期內信貸狀況正常，相當於買方單純付出保費，賣方淨賺；如出現違約事件，賣方則須向買方支付指定金額，類似保險賠償。

對於買方，由於有「保險」，利大本不歸風險轉移，可涉足債券範圍增加，債市流通性亦升。對於賣方，定期收益自有其吸引力。(不過原理上，賣方所冒風險極大，近似單頭沽空期權。這也是金融海嘯、次按弄出「大頭佛」，華爾街投資銀行幾乎全滅的罪魁禍首之一。)

資訊供應商(如Dow Jones、Markit)會追蹤不同資產類別，如國債(包括各新興市場)、投資級別債、垃圾債，CDS費用(即保費)水平為何、高於美國國債多少，再組成「信用違約掉期指數」(CDX Index)。

「信用違約掉期指數」數值越高，即保費越貴，反映債券持有人越發擔心違約事件，保險需求增加。原理類似恐慌指數VIX。

CDS上升，顯示金融系統受壓、不確定性增加，而投資人最討厭不確定性，故資產價格會下滑(被拋售)。

下列各圖為Sentimentrader紀錄歷年跌市(標指)，相對同期垃圾債CDX指數圖表：

2007-08年

2015-16年

2018年

2020年

2021-22年

小結：

正如VIX量度股市恐慌程度，CDX則用於衡量債市相關反應。

CDX上升，可視為股市重要警訊。

各類CDS水平逢周六定期於本Patreon刊出。

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