【資訊處理陷阱】反應不足(Underreaction) PART 1 - 一碌杉唔識變通 (Patreon)

【資訊處理陷阱】反應不足(Underreaction) - 一碌杉唔識變通

繼續與大家分享，處理資訊的技巧、陷阱。

投資、投機、賭博，全靠處理資訊，作出決定獲利。長期來說，做出正確決定越多，賺錢機會越大。

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散戶是沒有刻意鍛鍊的普通人，用人類天生的直覺思考，於股海的敗因，實為天生。

散戶喜好逆勢而行

散戶投機操作的原則，用四字概括：逆勢而行。

即是寒冬零下四十度，無畏無懼，赤條條於冰天雪地，信念狩獵。

到夏天生機勃發，大草原蛋白質漫溢，拿個「丫叉」也能殺死獅皇開大餐時，卻選擇按兵不動。

「大升定必無我，暴跌必有我在」，何其悲涼…

「科斯托蘭尼雞蛋理論」

「德國股神」科斯托蘭尼，於其名著《一個投機者的告白》中，發明了「科斯托蘭尼雞蛋理論」(頁147)，描述上述現象：

「科斯托蘭尼雞蛋理論」的重點：

* 漲勢初始，股票持有人極少；

* 終極一升來臨，成交量奇大，參與人數達到頂峰，股市於斯時，盛極而衰，踏入熊市；

* 漫漫熊市，無數次反彈後再破底，眾股民或戰死沙場，或絕望離場，股票持有人持續下降；

* 及至熊市終極一跌，底部天量換手，貨源盡歸少量強手，散戶全面退場現金為王、積極放空，參與人數達到新低點

如何改變「大升定必無我，暴跌必有我在」的命運？答案在於改變處理資訊的方法。

什麼是反應不足(Underreaction)

散戶經常不自覺地，墮入所謂「反應不足」(Underreaction)的資訊處理陷阱。

何謂「反應不足」？當長時間(往往以年計)接觸到全新資訊時，選擇直接無視，拒絕改變固有行為和信念。

換句話說，但新趨勢和伴隨的資訊，出現數載，甚至超過十年以上，散戶還是視而不見，無動於衷。

試用數例子解釋。

Catherine Wood的興起

今時今日科技女股神、連登前契媽Catherine Wood，無人不識，散戶對其主理的ETF，不離不棄。縱然旗艦ARKW，今年曾挫近六成，仍死命撈貨、溝貨(攤平)。

查實Catherine Wood不是石頭爆出來的異人，由初出道的無名基金婆，到業內人人洗耳恭聽的高手，及至散戶口耳相傳、傳媒瘋狂日夜報導的契媽，當中經過了幾多年？

六年。

ARKW 2014年10月上市，但據Google Trend數據，要到2020年11月，即ETF上市六週年，坊間對Catherine Wood的興趣，才開始幾何級數式跳升，至2021年2月燦爛見頂。

從ARKW的成交量，也看到類似趨勢。

 當ARKW六年升了600%後，散戶才終於被刺激到，願意改變行為和思想。「殺呀！」股價隨後兩個月，一度再漲70%，之後便展開到執筆時，為期16個月的「歸零之旅」。

更不可思議的是，ARKW見頂已16個月，卻無法改變眾散戶「買ARKW會發達」的觀念，繼續越跌越撈。

反應不足，斯之謂也！

按：順帶一提，用《信報》網站搜索功能，以Catherine Wood為關鍵字，首篇文章出現於2018年6月。你估吓作者係邊個？

 肺炎防疫後知後覺

幾乎絕大部份普羅大眾，異常拙於按新出現資訊，因時定策。用粗鄙的粵語形容：「一碌杉唔識變通」。

再試以大家親歷的2020年肺炎疫情解釋：當年農曆新年前，已不斷有證據顯示，武漢正爆發不明致命疫情(至於疫情起因，本文無意深究)。台灣政府，反應最快：1月初已實施，武漢抵台飛機，需全面消毒。

未幾，見武漢大量市民外逃，身邊反應敏捷的朋友，已低調大手買口罩。隊長後知後覺，只是剛在日本旅行，被委託入貨後，自己買埋一份。

及後武漢封城，仍有不少港人，選擇繼續無視疫情爆發的更多證據，既不多備口罩，也沒儲備日用品，只懂不斷指責別人傳謠。

及後終於開始懷疑，謠言即是官方否認的事實時，仍非常老僧入定，堅持新病毒會是2003年沙士翻版，3個月內疫情必完，毋需提防。

再到港府開始嚴厲執行防疫措施，才終如夢初醒，面對現實，由反應不足，一躍變成過度反應(Overreaction)，紛紛如熱鍋上的螞蟻，天未光排隊買口罩，再對著空空如也的超市貨架，怨天咒地。

反應不足乃人性

反應不足乃人性，經典例子可寫十日十夜：

*香港樓價自1997年後，連跌6年，到2003年沙士爆發後才見底。至7年後的2010年，大量市民才如夢初醒，急急撲入樓市，逼得政府同年11月推出「額外印花稅」(俗稱辣招)，壓抑樓市。

*辣招後再過4-5年，坊間的買樓班、收租班，才如雨後春筍般出現，距樓市見底已逾十年！

*到2018年，轉戰大灣區，極多人追落後買惠州，甚至大亞灣…

*親身經歷：美國科技股納斯達克指數(QQQ)2009-19年，回報達400%，有興趣的港、台散戶，仍然極度稀少。當年一提美國科技股，便耍手擰頭，甚麼無股息收、股息要抽3成稅、隔山買牛、高估值、好危險。要到2021年中，牛市進入12年慶，連登的「TQQQ教」才大放異彩，信眾多過黃大仙，氣勢如虹。

結論

回頭看反應不足的定義：

何謂「反應不足」？當長時間(以年計)接觸到全新資訊時，選擇直接無視，拒絕改變固有行為和信念。

如閣下非新手，非常建議回望自己的投資經歷。自我檢討，牛市誕生多久，才會把心一橫買入？

還是習慣，剛破新低，積極分注買入，以為是發達良機，結果「首戰即終戰」？

十多年前，隊長初看《一個投機者的告白》，到現在閱歷較深，股海牛熊輪迴無數次後，益加佩服科斯托蘭尼的睿智。

反應不足的基本解決之法，舊文<性格決定命運 - 戰勝「橫發橫破」之命局>，曾有略述，有興趣者可參考重溫：https://www.patreon.com/posts/67122102

一年前有中學同學，曾極悲哀地問我：「點解人炒股票，我炒股票，你哋有錢贏，我買親都輸？」

其實N年前某個深夜，我也曾苦痛地自問同一問題。苦思N年後，算是有個可信的解釋。