【Q&A文字版】隊長會考慮買入美國長期國債嗎？ (Patreon)

(按：本文為六月份「金會員Q&A」，問答環節改寫文字版)

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//問：如通脹居高不下，經濟陷入衰退，聯儲局應不會漠視實體經濟，長時間崩潰，而瘋狂加息吧？從持有現金外，可買入長期債券嗎？//

隊長：用財務學的角度，如現在買一張30年期美國國債，假設沒違約風險(default risk)，不理匯率風險(假設聯繫匯率不變)，不計通脹，到期收益率(yield to maturity)於買入時已然知道。看似風險有限。

但最大問題，在於我怎能估算，30年後收回本金的實際購買力(purchasing power)？佛利民在Money Mischief一書中，曾引用一個例子：60年代末期，買入長期國債，由於七十年代動輒超過10%的長期高通脹，基本上本金購買力已近毀滅。

想請教作為CFA的Andy，其實正統金融體系，買入長期債券時，是怎樣估算和應對通脹風險？

Andy：金融體系其實不太理會長期通脹的風險。以保險公司為例子，賣出保額一百萬的保單，即保單持有人百年歸老後，賠償金額為一百萬。保險公司用精算的辦法，按投保者的年齡和身體狀態，估算多少年後，需要理賠這筆金額。

現在收取保費，便立刻開始投資，直至需要賠償時，付得出名義金額(nominal，一百萬)便可；根本不需理會，N年後的一百萬元，實際購買力是多少。

理論上，其它機構投資者取態亦類同，例如確定提撥制(defined benefit)的退休基金，管理公司只要預算員工退休期內，所需的名義金額，屆時派足便可；至於強積金一類，確定給付制(defined benefit)退休系統，更是貴客自理，不在話下。是故基本上沒有機構投資者，能處理通脹風險。

《黑天鵝效應》作者塔雷伯(N. N. Taleb)，最近有一推特帖文，可供大家參考：現時把現金，投入短期債券，等資產價格下跌後，再行買入。

隊長：如現在持有現金，而標指未來兩年，下跌50%，持有現金相比標指價值，便大幅提升不少。可投資兩年期的美國國庫債券，每年有3%左右回報，兩年就有6%。當然定期存款也可考慮。

應否買入長期國債，很視乎對長期通脹的看法。隊長預期通脹長期偏高，類似上世紀七十年代，所以不會輕言買入長期國債，作爲資產配置，除非價格重返第二階段。

至於中短線投機走一轉，則另作別論。