【高手訪問】鄧肯米勒論通脹 (CNBC Delivering Alpha conference) (Patreon)

Published:

2022-10-12 11:41:48

Imported:

2026-06

Tags:

Stan Druckenmiller 俄烏戰爭普京聯儲局英國薪水通脹

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索羅斯前副手、前量子基金操盤手鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller)，於上月出席

CNBC Delivering Alpha conference。

當中其對通脹的分析，隊長覺得很有道理，特翻譯如下：

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鄧肯米勒：(貨幣供應及財政赤字大增)，對於通脹高企，絕對是引發的元素。天量財政、貨幣刺激方案，實為通脹之火的燃料。

很多人將問題歸咎普京，俄烏戰爭固然令通脹率延遲下跌，但請留意開戰之前，美國CPI按年升幅已達7%。將數字由1.7-2%，拉抬到7%的，完全是瘋狂的財政、貨幣政策所致。

通脹之火，一經燃點，就會如上世紀七十年代般，出現輪動(rotation)。上年夏天，市場熱話是二手車或其它東西的價格將降，通脹自消，但問題並非能如此輕鬆解決。

例如請問英國的工會，明年2023年春季，跟僱主商議加薪幅度時，會否因為五年預期通脹年率為2.3%，就廣結善緣，漲薪2.3%就好？絕不可能。

最有可能的情景，會是像美國鐵路的職工，未來三年加24% (隊長按：鄧肯米勒提及的加薪建議，很有可能會被美國鐵路工會否決。)

當薪水的購買力，大幅喪失，僱員會將通脹帶進勞資談判。然後由上游到下游公司，加薪出現漩渦效應。

這正是當下的問題，而美聯儲的政策取態，是讓榮枯周期出現(即製造經濟衰退)。當然，財政刺激方案也難辭其咎。兩者互為因果：沒有前者印鈔，政府哪能豪花五萬億(美元，下同)？

主持人Joe Kernen：一如你(鄧肯米勒)三十年前所講，英倫銀行今日的行動，試圖制止英國國債市場惡化，實為杯水車薪。由於利率快速飆升，已有跡象市場出現失去秩序(dislocation)。對於當地現況，我們應否憂慮？出乎閣下意料嗎？

鄧肯米勒：英國債市，這正是我們身處環境的寫照。

過去十年，全球量寬總額凡三十萬億，當零息、央行買債環境持續經年，勢必令人養成(無視風險的)惡習：退休基金、保險公司買債、抵押，再用資金槓桿買股(或其它資產)，試圖(透過槓桿賺取息差)提升回報。

實情若無十年來由環球央行建構的大環境，也不會出現(英國)國債息率為2.8釐、通脹卻是10-15%的格局。

英倫銀行正面對一大難關，因國內浮息按揭，佔比至少為三成以上。如何是好？當通脹達雙位數，沒理由再用稅金，去買4釐的國債，為物價上升動力，火上加油。

應對通脹，可不存在「以毒攻毒」這招。央行在此水平再買債，只是為市場「貼膠布」，一時間略感紓緩，但產生更多長線問題。量寬三十萬億構成的影響，尚被蓋住。

混亂事件料將層出不窮，而這正是資產泡沫中的常態。泡沫使人的行為改變(按：意指種種長期無視風險的行為，現在被「匡亂反正」)。

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