【名家觀點】勞動參與率不濟、勞動人口縮減為美國長線隱憂 (Patreon)

本期分享NDR分析美國勞動市場長線隱憂。

上周，美國就業數據公布後，美股下滑、債息上升。勞動市場仍然強勁：失業率跌，就業人數增，預示美聯儲尚有空間收緊，換言之，好消息就是股市的壞消息。

NDR指出，尤須關注的一點，是美國的勞動人口未能復甦。不論相對或絕對數字上，當地勞動人口要回復疫前水平，都困難重重。九月就業報告可作佐證：勞動參與率(participation rate)維持於62.3，尚比疫前水平低1.1點。

55歲以上勞動人口相差最大，主因是疫情(如長新冠影響疫後工作能力)及資產價格上升，提早退休變得吸引。(圖一，黑)美國(與日本)勞工在發達國家中，工作年期最長，故提早退休增加影響最大。即使是就業黃金年齡的25-54歲人口，參與率亦無全面收復。(圖一，紅)同時，移民進入美國數字亦下滑，據OECD資料，2021年人數比2019年跌19%。

發達國家中，美國為少數勞動參與率未能重返疫前水平國家。(圖二，灰藍)

當中與國家之間，疫情援助方案的不同有關。主要經濟體大多採取工資補貼；相反，美國則採取失業救濟，引致較多僱主、僱員間的脫鉤，因被解僱可能更「著數」。其它國家則未有同類問題。

勞工短缺令薪資維持強勁增長、職位空缺相對失業人口長期高企。(圖三)美聯儲由是鷹勢不改。

美國勞動參與率長期下降，趨勢始自1990年代，在發達國家中獨有。這代表除科技、全球化的慣常被提及的因素，尚有美國本身獨特的原因。部份原因屬正面，如入讀大學人口比例上升。但另有負面原因，如僱員再培訓計劃不足、入獄率高、鴉片類藥物危機(Opioid Crisis)等，令大量人口被排除於勞動行列以外。

較少被提及的，是這隱藏長期風險：勞動人口永久縮減，意味經濟增長潛力下降，長線屬股市利淡因素。(圖四)

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