【名家觀點】衰退與否、程度與相應股市跌幅 (Patreon)

本期分享NDR分析美國衰退機會、嚴重程度，與各情境相應股市跌幅，了解累積跌幅反映的經濟情況。

美國短期風險因素中，衰退憂慮正在升溫。雖然最新公布的GDP數字，確認美國經濟第三季仍在擴張中，領先指標及房市弱勢，已顯示2023年衰退機會向上，況且美聯儲政策收緊的效果，可能滯後出現。

現階段確認衰退出現與否，及(如有)其嚴重程度，實屬太早。不過NDR按其經濟時機模型(US Economic Timing Model, ETM)觀察，潛在衰退為輕微，機會較高。(圖一)

與金融海嘯時期相比，當下勞動市場緊拙、消費者儲蓄充裕、銀行情況較佳，且樓市受供應緊張、有利的人口分布、借貸標準較妥善等因素支持。故衰退僅由於政策收緊，以消除2020-21年間過度刺激經濟的影響。

當然，嚴重衰退的可能性，並未完全排除。若美聯儲未能成功控制通脹，引發債息續升、美元走強，金融狀況及經濟或受衝擊。

累積跌幅反映哪一經濟情景？

另一投資人相當關注的問題，是衰退是否已被現行走勢反映？

據NDR統計，未涉及衰退的熊市，跌幅普遍少於與衰退同時出現的熊市。

未涉及衰退的熊市，平均跌幅25%(圖二，眾綠圓點)。相比之下，與衰退同時出現的熊市，平均跌幅35%(圖二，眾紅圓點)。按此推斷，今次跌浪(圖二，黑圓點)，至今累跌最多僅27%左右，並未反映潛在衰退。

衰退的嚴重程度，也對同期出現的熊市跌幅有所影響。戰後嚴重衰退(定義為實質GDP高低跌幅逾2.5%)平均跌幅35.9%；輕微衰退平均跌21.4%。不過因實質GDP僅有戰後數據，樣本較少，而且如1970及2001年屬輕微衰退，然而跌幅及為時同樣嚴重，故這一部分可靠度略低(圖三)。

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