【統計】2023年標指成份股跑輸指數者佔多數 (Patreon)

過去兩月，市場聚焦超大型股票，其餘股份受擠壓。標指回升至九個月高位，但僅40.7%股票高於10天線、41.2%股票高於50天線、44.4%股票高於200天線。

據一眾指標，市寬狹窄已達史上極端水平：標指排名前五的股票，佔指數24.7%，是1972年以來最高。

今年截至五月底，僅24.5%標指成份股優於指數。(圖一)如這種情況一直持續到年底，將是1973年以來的最低紀錄。

從標指成份股回報分布可見，多數成份股跑輸逾10%。(圖二)期內，指數升9.7%；而超過一半成份股，回報率集中在-12%至+3%之間，中位數為-1.6%。相比之下，升逾20%的股票不足11%。

過去三個月跑贏指數的成份股，也跌至20.3%，達紀錄新低。(圖三)

回顧1972年起歷次低於30%(圖三，藍線以下)，之後一年標指回報低於平均(4.4% vs. 長期所有時間8.2%；中位數1.8%)。(表一)窄幅經常持續一段時間，不過以一年為期，均值回歸(mean reversion)會相當明顯。

值得留意的是，市寬極端收窄後，極差與極佳的情景都曾出現過，並非只有單一類結果：

最差兩次，發生在華爾街史上兩個明顯市寬最窄的時期之後：1970年代初的「閃亮 50」(Nifty Fifty)時期，和1990年代末的互聯網泡沫時期。一年回報分別為-20.2%及-24.9%。

最佳兩次則分別在1980年和2020年。1980年，能源業主導市場，最高佔標指30.8%。由於能源是多數公司的主要成本，能源業由強轉弱利好眾多股票。1980年7月，經濟走出衰退，也有助於提高回報。2020年則是疫情後放水。一年回報分別為+37.1%及+29.2%。

總結：今年至今多數標指成份股跑輸指數本身。過去同類情況下，之後一年標指回報低於平均。