【鍾Sir期貨投資筆記】2023.11.26 兩年債息似高實低 G20普京再吹和風 一旦停戰市場如何反應？ (Patreon)

「為什麼10年期美國國債債息跌了，2年期還能保持在接近5%的高位呢？」最近不止一次被問到和聽到這的問題。有專家說是最近美國財政部調整了賣債的策略，資金從短債轉移到長債云云，筆者卻認為有更主要的因素值得留意。

所謂高低往往是相對，比起10年期債息，更合理的參考應該是利率。如果撇除短期供求波動，債息主要受到期前的利率預期影響。從過去歷史走勢可見，兩年期美國國債孳息率在大部分情況下都高於聯邦基金有效利率，但由於是一個領先指標，過去30年就多次成功預測到加息週期見頂，並會在這段時期出現「低水」，由此可見，對比5.33%的聯邦基金有效利率，或者5.25%-5.5%的目標利率，2年期美國國債孳息率其實是低而非高。

【2年期美國國債孳息率（陰陽燭）vs 聯邦基金有效利率（橙線）】

另一個左右通脹和利率走向的因素就是俄烏，最近普京在G20會議中就表示俄羅斯已經為結束戰爭做好準備。經歷烏克蘭大反攻的膠著、以巴局勢的新火頭，而俄羅斯也捱過國內政經壓力，普京確實是有底氣地伸出橄欖枝，歐美會否因國內逐漸厭戰而妥協呢？有可能，我們也不妨為此提前打算。

筆者相信如果現在開始和解，歐美應該不會放寬原有的制裁，而好像北溪二號這樣的管道設施也不會馬上重建。加上小麥（ZW）、美國的亨利港天然氣（NG）目前的價格都低於開戰水平，影響不大，可能油價（CL）會再略低一些，回到58美元/桶-77美元/桶的水平。

【小麥期貨（ZW）走勢】

【天然氣期貨（NG）走勢】

【紐約期油（CL）走勢】

反觀歐洲地緣政治壓力緩和，可能引發在美避險資金回流，加上美國加息週期結束，美元最近出現疲態，歐元（6E）和英鎊（6B）絕對值得留意，當然前提是他們不要太急於減息啦。另外戰後重建很可能會帶動基本金屬譬如銅價（HG）和鋁價（AH），到時很可能也會炒一浸。

【歐元期貨（6E）走勢】

【英鎊期貨（6B）走勢】

【CME期銅（HG）】

【LME期鋁（AH）】

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