【隊長隨筆】 股票是人的遊戲（下） (Patreon)

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Jason女兒於一個買賣實體商品的公司任職，她對交易和COT報告，一無所知，她正在學習幫公司對沖（hedging）。她問Jason，實體商品交易商，坐擁礦洞，自然對供應數據非常熟悉；另外一面，又和客戶（資源用家）溝通，對需求瞭如指掌。那麼算不算有商品的內部消息（inside information）？

時Jason 擊掌大笑：「孺子可教！這就是我的交易之道，你公司就是[COT報告中]所謂的『商業用家』（Commercials），我總是和他們同路」。

Jason 認為，研究「參與」（participation）是非常重要：「每個人都知道市場是一個超前折現（discounting）機制。但常人不理解市場折現的並非價格，而是參與。不是價格從50漲至100，便代表利好因素已全然折現，而是要到每一個人已經買入才是。例如亞馬遜（AMZN）漲至$700-$800，每個人也認為價格是離譜，視為泡沫。那很明顯，大部份人仍未買入，不然便不會稱之為泡沫。現在股價已達$2300」。

用交易以外的例子來解釋「參與」：Jason有一個美式足球的賭博系統… 足球博彩是押注於兩隊的分差（point spread）。本是極度難準確預測，莊家的盤口是否抵賭？對於Jason來說，分析的重點是「參與」。他有一個投注系統，長期追蹤三十個球評家。當25個或以上同時認定某個盤抵賭，大概每季只會出現六次，被看淡的那一隊勝出率竟達80%。

「預測市場，『參與』優於價格，是這輩子我認識最重要的事情」。

最後，以非常之值錢的「閒話一句」為本文收尾：「市場不會因為好消息見底，見底之際必伴隨壞消息（The market doesn’t bottom on good news, it bottoms on bad news）」。

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