中國貿易順差又創新高？1.19萬億貿易順差與「洗產地」的真相 (Patreon)

中國2025年的貿易順差創下1.19萬億美元的歷史新高，這一數字乍看之下似乎顯示出經濟的強勁韌性，尤其是在面對全球貿易摩擦的背景下。然而，若我們深入剖析數據背後的結構，便會發現這其實是中國經濟在房地產泡沫爆破後，試圖通過「新質生產力」進行的一場艱難轉型。隨著「三條紅線」刺破樓市泡沫，中國家庭的財富效應消失，政府不得不將資本押注於製造業，希望以生產替代樓市成為經濟引擎。

然而，出口數據的結構性變化揭示了潛在的問題。雖然總順差上升，但中國對美國的出口實際暴跌了20%。與此同時，對非洲和東盟的出口卻分別錄得26%和13%的驚人增長。這並非單純的市場多元化成功，更多是供應鏈重組下的「洗產地」（Transshipment）現象——大量中國零部件運往越南、墨西哥等發展中國家進行低度組裝，再以當地製造的名義銷往歐美。這種策略雖然暫時維持了順差數據，但也面臨著華盛頓修補原產地規則的風險。

更令人擔憂的是中國國內的通縮跡象。零售銷售增長微弱，生產者價格指數（PPI）下跌，反映出工廠正在進行去庫存式的傾銷。這種不計成本的輸出不僅衝擊了歐美市場，甚至連被視為合作夥伴的「全球南方」國家也開始擔憂本土工業受損。如果貿易壁壘進一步升級，配合各國寬鬆的貨幣政策，我們最終可能面臨資產價格上升但供應不足、消費疲弱的「滯脹」困局。這場由房地產危機引發的連鎖反應，其代價恐怕將由全球共同承擔。