完全不是想像中的央行數碼貨幣 (Patreon)

這個題目有點複雜，所以講解也用了相對長的時間，希望大家不要介意。

以下是 TL;DR 的文字版：

01，首先，圍繞所謂的央行數碼貨幣（CBDC）有很多「美麗的誤會」；例如有說法指 CBDC 的出現是為了抗衡 Bitcoin 等新興的加密貨幣。但新興加密貨幣距離挑戰傳統貨幣遠差了十萬九千里；加密貨幣仍然有技術上的限制，尤其是因為去中心化的模式，要大規模地擴展有難度。此外，市場上還有許多貨幣以外的其他流動資產，如黃金；當這些資產繼續可以自由交易，實在看不到推出央行貨幣是為了抗衡競爭。

02，另外一個對 CBDC 的誤會，是以為央行會以區塊鏈（Blockchain）的模式，又或者會是加密貨幣。事實上，CBDC 的真正意義，是每個人都可以有個「記帳」在央行的「錢包」；又或者換個講法，就是取代一般「零售銀行」的央行服務。

03，為甚麼央行要取代零售銀行的角色？第一個原因是當長短息的息差都壓縮到似有還無的時間，零售銀行很難像過去般，依賴息差來賺取利潤。事實上，零售銀行已經是銀行業的雞肋。

04，零售銀行另外一個經營模式，就是透過交差銷售保險、理財產品、信用卡等，賺取佣金；但近年也是此路不通。

05，所以，央行有實際必要在傳統零售銀行以外，讓民眾可以繼續有金錢交收的方法。事實上，在很多國家，有很多人，是沒有銀行戶口的。

06，但為甚麼央行和政府關心人民是否可以得到銀行服務？除了公平等大原則，近年政府都在推動可以追溯到個人身份的銀行和證券交易制度，也就是一切都想做到「實名化」；美國財政部甚至想推行 all-to-all 的債券交易，也就是讓每個人都可以用個人身份，直接參與債券買賣。

07，最直接的原因，就是當可以追尋到每筆資產的最終擁有者是誰，稅收的效率也會更高。別忘了，耶倫在早兩年提出，希望世界各國能夠達成協議推行環球最低徵稅。

08，但是最初提出 CBDC 的是中國大陸的人民銀行；它的目標就更明顯是希望在現行的 SWIFT 以外，可以不經商業銀行，也不經以美元為本位的金融制度，直接讓全地球人都可以有個記帳在人民銀行的人民幣電子錢包。

09，這真的可以繞過 SWIFT 嗎？看來也不是這麼簡單。不過，既然中國有打算推 CBDC ，美國也自然會有反應，以致世界各國最終都會走這條路。

10，最近英倫銀行提出的英鎊 CBDC 卻是有點奇怪的地方，例如每個電子錢包的結餘上限是 25000 英鎊。理論上，央行要「印」多少銀都可以，對於「囤積」英鎊又有甚麼可怕？似乎這個設計真的是要令 CBDC 成為個人零售銀行的替代，而不希望取代更大額的商業銀行服務。

11，另外值得一提是，近日各國監管機構開始對加密貨幣收緊控制，尤其是針對所謂的「穩定幣」，對 Bitcoin 、 Etherum 等卻沒有明顯的限制。這意味著，央行真的很不喜歡有人發行「穩定幣」，因為「穩定幣」理論上就是各國法定貨幣的代用品，而政府和央行最不喜歡，就是有人正面競爭。有理由相信，在可見將來，所謂的穩定幣，反而是最先被嚴格限制；畢竟，穩定這個形容詞，實在太誤導了。

12，最後，剛才提到長短息的息差被壓縮至令傳統零售銀行業務無利可圖；明天會繼續解釋，這個長短息都不在斷下降背後所反映的是甚麼一回事。

片 / 錄音提到，過去我寫了幾篇解釋，世界如何由金銀雙幣本位演變成金本位再變成美元本位的歷史，連結在此：

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甚麼是貨幣雙軌制？（中） | 利世民 on Patreon

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