又是加密貨幣惹的禍 (Patreon)

首先是 Silvergate Bank 主動申請清盤，然後是 Silicon Valley Bank 被 FDIC （聯邦存款保險公司）接管。最新消息是 Signature Bank 被監管機構勒令停止營業。

究竟今次是雷曼 2.0 還是科網 2.0 ？監管機構和美國政府又會如何回應？

就像調查連環兇殺案，要了解事件來龍去脈，首先就是去找出死者之間有沒有任何關連⋯⋯

01，Silvergate Bank 和 Silicon Valley Bank 的業務都是在加州。Silvergate 在 2019 年上市，最大特點是它經營的 Silvergate Exchange Network ，以及在 2022 年收購了由 Meta （即是 Facebook 的母公司）所開發的 Diem 項目。簡而言之，這家銀行「落了重注」在加密幣市場。

02，Silicon Valley Bank 是更早一代在矽谷扎根的銀行。但據有用過 SVB 服務的朋友告知，這間銀行在零售銀行層面的服務一點都不「矽谷」，非常切合它作為一家地區銀行的定位。但是在另一邊廂，由於 SVB 參與了不少初創企業的融資，所以也成為了當地以及這個圈子很常用的一家來往戶口銀行。

03，至於 Signature Bank 也是另一間在加密幣市場「落了重注」的銀行；「穩定幣」USDC 的部分儲備金是存在 Signature Bank 。

04，USDC 亦有部分儲備金存在 SVB ；自 2023 年 3 月 10 日 SVB 被接管，USDC 亦與美元「脫勾」。

05，穩定幣，其實是一個有違經濟學原則的概念。若然是穩定幣背後有 100% 儲備金的貨幣，發行商是沒有利潤的。例如港元，其實也是「穩定幣」，三家發鈔銀行不但不能透過發鈔賺錢；相反，由於要將保證金交予金管局，就算不計「印銀紙」的成本，其實發鈔是一門蝕本生意。

06，市面上林林總總的所謂「穩定幣」，背後有各種奇奇怪怪的對沖手法，但可以肯定講，沒有 100% 的儲備金，無論怎樣對沖都不可能完全避免脫勾的可能。甚至乎，那怕是有 100% 儲備金，一樣有脫勾的風險。

07，穩定幣是「搵笨幣」，大家記住了。

08，早兩日，坊間一直在吹奏，記 SVB 是因為過去兩年累積了大筆存款，沒有地方去投資，唯有買入遠期的 MBS 和國庫債券。但由 2022 年起因為市場利率上升，遠期的 MBS 和國債價格下跌，所以令 SVB 錄得虧損，導致今次的危機。

09，以上的講法講得通嗎？如果這個講法是合理的，下一個問題是在市場上的其他銀行在過去幾年，難道就沒有買遠期的 MBS 和國庫債券？不可能吧。但也有人留意到 SVB 在 2022 年完全沒有做利率掉期對沖風險。

10，其實銀行這個行業的本質，就是高風險。高風險的意思是，在絕大多數時間，銀行都是穩賺的，但就是在「百年一遇」的危機，銀行就會倒閉。其實銀行業久不久便出現危機，小的，大的，亦如是。

11，也是因為這個原因，銀行業結成聯盟，在互相有資金周轉需要時出手。最初是以市場利率借出這些「應急錢」，漸漸這個制度也變成了央行。到後來，拆出這些應急錢的利率也不用跟市場供求，由央行去定。後來央行將這些利率定得越來越低，尤其是當資金緊張的時候。銀行同業的短錢拆借，就是這樣由最初正常的供求，到後來央行擔當庄家。

12，理論上，今時今日的銀行，是不會有短期的資金缺口。不信？很少人留意到，自從 2020 年，美國的銀行已經不用甚麼儲備金。換言之，只要你願意到市場上去借短錢去應付提款的需求，一定可以借得到；如果沒有商業銀行願意借，聯儲局也要借，這就是所謂的聯邦儲備基金。

13，但是如果銀行見到自己因為虧損而導致負債太重，永遠都不可能有盈利呢？理性決定，就是將這個爛攤子交出去。有理由相信，不論是 Silvergate 、 SVB 抑或 Signature Bank 都是這個情況。

14，「不是嘛？SVB 才剛剛獲選最佳銀行。Signature Bank 2022 還創下盈利新高呢？」以下只是我的懷疑；我有理由相信，以上提到的幾家銀行，在 balance sheet 上面，還有些未發現的負債，而將這些負債都計算在內，它們應該是永遠都不可能再有盈利。

15，以上所講的情況，在經濟學裡面叫做 moral hazard ；有盈利的時候，利潤由銀行管理層和股東袋，但是爆發「百年一遇」的事件輸大錢時，虧損變成了由公眾承擔。

16，但如果不救，結果就是存戶血本無歸。透過槓桿放大資本的經濟運作，其實也為眾人帶來了很多物資的享受，工作機會等；所以某程度上，誰都想音樂椅的遊戲可以繼續下去。央行、存款保險等，目的都是想讓這個音樂椅遊戲玩得更長久。但是音樂總有停的一天，有些人要到那一天才發現，原來自己就是輸家。

註：近來錄了太多片和 Podcast ，所以請恕我這篇就只有文字。