FORTE RIALZO, COSA CAMBIA? (Patreon)

Ebbene sì, dopo un paio di mesi difficili per i mercati azionari, finalmente arriva un segnale positivo: una forte crescita concentrata in una sola giornata.
In realtà, questo rimbalzo non è del tutto improvviso: già da alcune settimane si percepiva un cambiamento nel sentiment degli investitori, anche grazie alle recenti aperture da parte di Trump sulla questione dei dazi.

Ovviamente, non ci si aspetta un completo annullamento delle misure protezionistiche — sarebbe un passo indietro troppo evidente dopo le posizioni estreme prese — ma è probabile che si vada verso una riduzione significativa dell’entità dei dazi, forse attorno al 10-20%, a seconda del disavanzo commerciale degli Stati Uniti con ciascun paese.

Nel post di oggi vediamo cosa ha innescato il rally di ieri e quali sono le conseguenze.

Nel fine settimana, Stati Uniti e Cina hanno raggiunto un’intesa per ridurre i dazi reciproci per un periodo di 90 giorni, abbassandoli dal 125% al 10%. Un taglio molto più significativo rispetto alle aspettative, soprattutto considerando che solo venerdì Trump aveva dichiarato che un dazio dell’80% contro la Cina “sembrava giusto”.

Gli Stati Uniti manterranno comunque un’imposta del 20% sul fentanyl importato dalla Cina, portando il dazio totale effettivo su Pechino al 30%.

Sebbene un dazio complessivo del 30% resti elevato, è pur sempre molto lontano dal picco del 145%.

La notizia dell’accordo commerciale tra le due principali economie mondiali ha innescato un forte rally sui mercati azionari soprattutto quelli più orientati alla crescita e meno difensivi.

Anche i rendimenti dei Treasury USA e i prezzi del petrolio sono aumentati durante la giornata, segnale che il timore di una recessione si è temporaneamente attenuato.

In sostanza, i mercati hanno festeggiato quello che è sembrato un “nuovo giorno della liberazione”, liberazione dai timori nati dopo il precedente “giorno della liberazione”, che aveva invece generato forte instabilità. La liberazione dal giorno della liberazione.... Probabilmente Trump si prenderà il merito di aver calmato le acque... che proprio lui aveva agitato... ma questo è un dettaglio.

Detto ciò, è bene mantenere un approccio equilibrato: è improbabile che i dazi vengano rimossi del tutto, e questo significa che una parte delle incertezze continuerà ad accompagnarci ancora per un po’.

Vediamo cosa è cambiato dopo la giornata di ieri.

RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI

I rendimenti obbligazionari sono in risalita un po' ovunque perché se il rischio recessione si riduce (grazie alla cancellazione di gran parte dei dazi) si riducono le probabilità di tagli ai tassi d'interesse e questo fa scendere i prezzi dei bond.

I rendimenti europei (linea nera) si sono leggermente allontanati da quelli che considero "di equilibrio" – calcolati attraverso diverse relazioni statistiche – ma non in modo significativo. Attualmente, la differenza è di circa 0,5 punti percentuali. Se i rendimenti dovessero scendere fino a raggiungere quel livello di equilibrio, il potenziale di apprezzamento per i bond a 10 anni sarebbe intorno al 5%.

In sintesi, i rendimenti attuali non sono né particolarmente elevati né troppo penalizzanti. Rispetto a qualche anno fa, puntare più sulle medie scadenze e meno sulle brevi – se coerente con i propri obiettivi – può avere senso. Tuttavia, aspettarsi guadagni rilevanti senza un contesto di forte discesa dell’inflazione o una recessione alle porte potrebbe essere poco realistico.

Un elemento da non trascurare è il riarmo europeo, che potrebbe esercitare ulteriori pressioni inflazionistiche, spingendo ancora più in alto i rendimenti. Per questo motivo, è sempre bene ricordare che l’andamento dei prezzi degli strumenti finanziari è tutt’altro che scontato.

Detto ciò, ritengo che, nel complesso, i rendimenti obbligazionari restino ancora interessanti nel contesto attuale.

SENTIMENT DI MERCATO

Il Sentiment degli investitori è positivo e in costante miglioramento da diversi giorni (dal 02/05) ma con la giornata di ieri gli investitori si sono fiondati sul mercato a comprare gli asset più rischiosi senza se e senza me segnalando un'elevata propensione al rischio e un ulteriore e sensibile miglioramento del Sentiment.

Quando il Sentiment di mercato è positivo (linea bianca sopra la linea orizzontale gialla), il mercato ovviamente può scendere ma si riducono di molto le probabilità che si verifichino flessioni significative.

VALUTAZIONI DI MERCATO

Questa è l'unica nota meno positiva. A seguito dei forti rialzi segnati ieri le valutazioni del S&P500 (ma non solo) sono diventante un pò meno convenienti di quanto lo erano fino a poco tempo fa. Attenzione, non si sta dicendo che sono care ma si possono considerare ancora sostanzialmente equilibrate, siamo lontani dalle valutazioni quasi eccessive del 2024.

Attenzione a non cadere in uno degli errori più comuni: aspettare troppo a lungo una forte discesa dei mercati per investire. Spesso accade che, quando finalmente la correzione arriva e le valutazioni si riequilibrano, si continua comunque ad aspettare. Poi il mercato riparte, ma si teme un nuovo ribasso e si rimanda ancora, finché le valutazioni tornano a essere elevate e il ciclo di attesa ricomincia.

Oggi le valutazioni appaiono piuttosto equilibrate e il sentiment è nel complesso positivo. Questo significa che non ci sarà una flessione? No, ovviamente potrebbe anche verificarsi. Ma restare sempre fermi in attesa dell’occasione perfetta porta spesso a fare l’opposto di ciò che sarebbe corretto fare.

Essere prudenti è lecito, ma rimandare sistematicamente può rivelarsi una delle scelte più dannose per chi investe. Il tempismo perfetto non esiste: si può essere più o meno prudenti ma non si può rimandare sempre serve una strategia disciplinata, coerente con i propri obiettivi e con il proprio orizzonte.

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