SENTIMENT CONSUMATORI AI MINIMI E DOWNGRADE: COSA SUCCEDE (Patreon)

Dopo una fase di relativa stabilità, favorita dall’allentamento delle tensioni sui dazi, l’inizio di settimana è segnato da rinnovata volatilità sui mercati. A innescarlo è stato il downgrade del debito statunitense, che ha riacceso le preoccupazioni tra gli investitori, sia sul fronte azionario che obbligazionario.

Facciamo il punto su cosa è accaduto nell’ultima settimana e su cosa sta accadendo ora.

Uno dei dati che ha attirato maggiore attenzione è stato quello sulla fiducia dei consumatori, pubblicato nei giorni scorsi: l’indice ha toccato il secondo livello più basso di sempre. È importante notare che il sondaggio è stato condotto prima dell’annuncio della tregua di 90 giorni sui dazi tra Stati Uniti e Cina, ma il dato resta comunque rilevante.

A pesare maggiormente sulle aspettative dei consumatori è il timore che l’inasprimento delle tensioni commerciali possa tradursi in un aumento dell’inflazione, con conseguenze dirette sulla loro situazione economica e finanziaria.

Questa situazione, da investitori, deve preoccuparci?

La flessione della fiducia dei consumatori non è mai un segnale positivo: una sua diminuzione può riflettersi negativamente sui consumi reali, sui profitti aziendali e, più in generale, sulla crescita del PIL di un paese. Per questo motivo, è sempre auspicabile che questo indicatore mostri segnali di miglioramento.

In passato, ci sono stati casi in cui un calo repentino della fiducia ha anticipato correzioni significative dei mercati azionari. Un esempio emblematico è il 2008: in quel periodo, mentre l’indice S&P 500 era ancora vicino ai massimi, la fiducia dei consumatori era già in calo da mesi.

Nel grafico si può osservare proprio questa divergenza: i mercati sembravano solidi, ma il sentiment dei consumatori raccontava una storia diversa.

Tuttavia, è importante non sopravvalutare questo indicatore come strumento operativo. In molte altre occasioni, un calo della fiducia non ha portato a ribassi di mercato, e anzi, in alcuni casi l’azionario ha continuato a salire nonostante un sentiment negativo.

Quindi, sapere che la fiducia dei consumatori continua a indebolirsi non è confortante, ma non è nemmeno un segnale per prevedere l’andamento dei mercati.

La scorsa settimana sono stati pubblicati diversi dati relativi al settore immobiliare statunitense, che continua a mostrare segnali di debolezza. Il principale freno rimane l’elevato livello dei tassi di interesse: in un contesto simile, è comprensibile che molte famiglie e imprese ci pensino due volte prima di indebitarsi.

Tra i vari indicatori, uno dei più significativi che seguo con attenzione è quello relativo all’avvio di nuove costruzioni, anch’esso pubblicato nei giorni scorsi. I dati confermano che l’attività in questo ambito resta sottotono.

Come evidenziato anche dal grafico sotto (che ho rielaborato), una prolungata contrazione di questo indicatore ha spesso anticipato, in passato, l’arrivo di una recessione. Naturalmente, ciò non implica automaticamente che una recessione sia imminente, ma il fatto che non si intravedano ancora segnali di inversione rappresenta un campanello d’allarme.

Con le trimestrali ormai quasi concluse, come stanno andando i profitti aziendali?

Monitorare l’andamento degli utili è fondamentale, poiché esiste una forte correlazione tra gli utili societari e l’andamento dei mercati azionari nel medio-lungo periodo.

Nel complesso, i profitti hanno registrato una crescita, ma inferiore rispetto alle aspettative di qualche mese fa. Inoltre, la crescita registrata nel primo trimestre del 2025 si è rivelata lievemente sotto la media storica.

In sintesi, si tratta di un dato non allarmante, ma nemmeno particolarmente incoraggiante: una crescita sì, ma più debole del previsto, che lascia aperti interrogativi sulla solidità del momentum attuale del mercato.  

Per quanto riguarda le valutazioni aggiornate del S&P 500? Sono care, economiche o eque rispetto all'andamento atteso dei profitti societari?

Le valutazioni sono sostanzialmente eque. Quando nel grafico l’S&P500 si trova, in particolare, tra la prima linea rossa e la verde, le valutazioni sono abbastanza eque. Quindi, ancora non siamo nella stessa situazione in cui ci trovavamo nel 2024 dove i prezzi erano sostanzialmente cari.

Per quanto riguarda invece il sentiment di mercato?

Il sentiment resta ampiamente positivo e quando questa situazione perdura, è probabile che non si verifichino flessioni rilevanti di mercato.

L’ultima notizia che voglio condividere con voi riguarda il downgrade del debito americano da parte dell’agenzia Moody’s.
L’elevato livello di debito pubblico, unito all’assenza di interventi strutturali credibili per contenerlo, ha portato ormai diverse agenzie di rating a rivedere al ribasso le loro valutazioni sugli Stati Uniti.

Questa notizia ha contribuito a un rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato americani.

Il downgrade ha avuto ripercussioni anche sul dollaro, che si è indebolito in modo significativo, con effetti indiretti anche per noi investitori europei, che subiamo questo impatto nei portafogli esposti alla valuta statunitense.

Ricordiamo che un aumento dei rendimenti obbligazionari tende a essere negativo anche per il mercato azionario, perché può ridurre l’attrattiva relativa delle azioni: alcuni investitori potrebbero preferire titoli obbligazionari, percepiti come più sicuri ma ora con rendimenti più interessanti.

Cosa faccio personalmente sui bond americani?
Poiché la componente azionaria del portafoglio è già fortemente esposta al mercato USA (e quindi al dollaro), a livello obbligazionario preferisco da tempo restare su strumenti in euro, per contenere il rischio di cambio. La mia scelta, quindi, non dipende dal downgrade, ma da un approccio strategico più ampio alla diversificazione valutaria.

E per chi investe in obbligazioni USA?
Ricevo spesso domande in questi giorni, come: “Gli Stati Uniti possono fallire?” Onestamente, credo che si tratti di un evento estremamente remoto. Questo non significa che abbia senso sovrappesare in modo eccessivo il debito americano nei portafogli, ma allo stesso tempo non è realistico attendersi un default. Più plausibile, al limite, è che vi siano svalutazioni mirate o aggiustamenti strategici nel tempo, ma non un mancato rimborso dei titoli.

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