【名家觀點】NDR情緒相關指標詳解 (Patreon)

本期跟進NDR情緒相關指標，及如何解讀的「官方指引」。

投資者情緒的概念非常直接：如每個人都看升，那還有誰買入？反之亦然。

但要將理論轉化為實際指標，可能有些棘手。NDR有眾多情緒指標，以量化這概念，從經濟數據，到投資者普查，及價格衍生的測量都有。NDR情緒綜合指標，結合了這些領域，但即使量化後，情緒數據有時仍需比其它指標更多的解釋，來應對當前環境。

並非所有過度樂觀、極端悲觀都一樣。僅稍微進入樂觀區，與創紀錄的高位讀數，反映的狂熱程度絕不相同。此外，時間也很重要。極長時間的延伸，才能讓樂觀、悲觀的投資者，按一己感受行動。

去年就是典型一例：2022年4月到2023年1月，NDR Crowd Sentiment Pool連續200個交易日處於極端悲觀區，為2008-09年金融海嘯後第二長記錄(見圖一)。

40年來最高的通脹；而美聯儲為控制通脹，情願引發衰退；眾多衰退警號；俄烏戰爭，及企業利潤下降等因素，讓投資者充滿擔憂。

這些擔憂持續數月，欲調整投資組合的投資者，有充足機會進行調整。或許因此即使經濟學家認為衰退將至的共識，於去年12月達高峰；標指當時卻反較10月低點高5.8%。

2022年4-12月的極度悲觀，為2023年1-7月，標指升19.5%打下基礎，升幅為1997年以來表現最佳(首七個月)，也是1926年以來排名第十的開局。

最近的牛市，經濟軟著陸的呼聲，已將情緒從悲觀推向樂觀。NDR Crowd Sentiment Pool 6月30日以來，一直處於樂觀區，截至8月1日，已連續22個交易日。(見圖二)不過此一長度的延續以往績計相當普遍。

到某一點，樂觀情緒的不良影響將會浮現。周期之間各有獨特之處，因此要等情緒達到極端，反轉後再判斷。

從表一可見，當Crowd Sentiment Pool進入過度樂觀區至少40天，再回落至中性(neutral)水平後，平均而言，短期標指回報較弱。而影響普遍在平均一個月後消退。

某些情況下，如2021年9月，樂觀情緒轉向是見頂過程的一部分；其它個案中，如2014年1月，則僅屬短期回吐。

NDR每日交易情緒綜合指標(Daily Trading Sentiment Composite)時框比Crowd Sentiment Poll短，因此其於過度樂觀區持續的時間，平均也較短(見圖三)。

當下屬相對罕見的情況：目前於過度樂觀區，已連續46個交易日，為1994年12月數據開始以來的第六長。

統計連續35個交易日以上的案例(見表二)，與先前研究相似，當情緒從樂觀轉向中性，此後10天和21天，標指的回報均略微疲弱，不過在稍後回復至長期平均回報。

總結：

1. 長時間維持在樂觀、悲觀區域的個案比較重要。

2. 現持續日數孰長孰短，可與往績比較。

3. 股市(標指)較受情緒指標影響(向淡)的時間，是長期於樂觀區域後，回到中性區域時。影響平均維持一個月。

4. 現時Crowd Sentiment Pool持續日數未算長；較短期的Daily Trading Sentiment Composite持續日數相對長，並回到中性區域(15/8/2023)，此後約一個月內，標指表現偏向疲弱。