【宏觀經濟】實質利率趨升，股票受壓 (Patreon)

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在美聯儲歷來最進取的緊縮週期下，實質利率(real interest rate，按實際核心通脹計算)今年出現正數，過去十年來相當罕見。實質聯邦基金利率(real Fed funds rate)六月超越1.0%，為2007年12月以來最高。圖一可見，相關指標現已進入看淡股票的區域。

現金息率不低，其競爭性提高了股票投資的門檻。實質短期國庫券孳息率(real T-bill yields)七月達0.6%，也是2007年12月以來最高。

然而，實質孳息率尚未影響股票相對債券的吸引力。據NDR統計，往績中當實質短期國庫券孳息率高於2.0%，股票才會明顯跑輸債券(見圖二)。

隨美聯儲維持高息環境更久，實質孳息率或向該水平推進；但目前情況計，股票仍優於債券。

總結：

1. 實質利率上升，不利股票。

2. 現金有息收，為股票帶來競爭。

3. 股、債相比，仍以股票佔優。