如何對抗通脹 (Patreon)

超級通脹和通脹和不只是程度上的差別，而是完全是兩碼子事。

超級通脹的出現，往往意味政權的崩潰，民眾對政府完全失去信心。在過去近一個世紀，通脹幾乎是常態。

「究竟買些甚麼，可以對抗通脹？」越來越多朋友關心這個問題。

但如果這個問題有一個簡單的答案，通脹就不再是一個社會問題，對嗎？再者，雖然世界上有許多問題是可以用錢解決，但是假如問題本身就是關於錢，那就不一定是用錢可以解決。

作為一個現代人，究竟我們可以如何對抗通脹？

01，傳統智慧告訴我們：「買樓，買金。」我不敢說這些講法是錯的，但今天我想換個角度去分析通脹的問題。

02，「通脹之下，最大輸家就是儲蓄現金的人。」這句話，應該不難明白；但將這句話倒過去理解，逆向思維地想：通脹之下的最大贏家，因為是那些借了錢的人。

03，借錢用來做甚麼，也是有分別的。假如借了錯去消費，財散人安樂，最多也只是早買早享受；贏到盡，也只是贏粒糖。

04，我們絕大多數人，都是不會借錢做生意，唯一會槓桿的投機，就是房地產。傳統智慧告訴我們通脹時買樓，買樓長遠必賺，其實背後是這個原因。換言之，通脹之下買樓有賺，一部份是因為資產價格上升，但更大原因是做了槓桿。如果買樓但沒有做槓桿的話，回報與其他資產不會差太遠。

05，長遠來說，持有資產，股票又好，地產又好，必然勝過單純的儲蓄。問題是很多人都沒有能力長期持有；不了解別人的收支狀況，也不應該提出投機建議。

06，很可惜，大多數人關心的只是，短期的價格波動。對不起，我可以很肯定說，短期的價格波動，近乎是隨機出現，沒有可能捕捉，亦不應該花太多時間精神去捕捉。

07，另外，很多人分不清消費、投機和投資，甚至覺得沒有必要分得那麼細。就地產而言，買來自住最合適的，投機價值未必是最高；例如已經成熟的社區的居住環境相對更穩定，各種配套也更齊備，但從投機角度分析，由於價格已經充分被反映，潛在升值高間也更少。

08，也有人以為短線是投機，長線就是投資；我不知道這個美麗的誤會是從甚麼地方冒出來。

09，可以大膽講，坊間 99.99% 的所謂投資建議，其實都是教人投機。投機，就是被動地等價格上升；又或者，對沽空的人來講，就是等價格下跌。投機者就是 price takers ；他們的一舉一動影響不到市場的價格。

10，「我做足功課㗎！」那又如何？用另一個比喻就是，許多馬迷、球迷都「做足功課」，但他們的功課對賽果的影響是「零」。

11，很多人不願意承認自己是投機者，是不肯接受最終的成敗其實只是運氣。但請不要誤會，我不是反對賭博；只不過是賭博也有賭博的方法。有些賭博，賠率是很清晰的，稍為有一點數學常識就知道有沒有值博率；這些賭局，設計出來是用來懲罰那些中學時沒有用心去了解或然率的人。

延伸閱讀：騙局與賭局的分別 | 利世民 on Patreon

12，也有一些賭局，賠率是多少也難以預測；例如金融財經市場，多數都是這種勾當。這種賭局，掌握更多資訊的人，儘其量也只是更了解各種派彩的分佈，但始終是沒有可能完全掌握最終的結果。在這種情況下，數學知識的最大功用，就是計算自己能夠承擔的風險。

13，人生很多事，其實都涉及到偶然的因素；換言之，我們都避免不了要「博一鋪」。所以，不嗜賭，也必須懂得如何去分析計劃。

14，投資和投機，雖然都涉及風險，但投資者是 price searcher ，資金的意義在於提升資產的價值。舉例說，Elon Musk 打算入股 Twitter 然後私有化，再將不務正業的董事局和管理層開除，這是投資。而我等在旁 side-bet 的散戶，就是投機者。雖然大家都在買同一隻股票，但意義大不相同。

15，在香港房地產市場，最常見的投資者是收租佬，有些甚至將單位分租，Airbnb 有之，劏房經營亦有之。

16，理論上，投資者透過提高回報率而令資產價格上升。但既然投資者是 price searcher ，在現實當中其實很多投資者以的行動更似「尋租者」。在經濟學上，尋租就是透過若干程度的壟斷市場，來獲得定價的能力。

17，很多人條件反射地認為尋租者都是在破壞市場效率。然而，每個做過生意的人，其實都很明白，打開門口做生意，那怕賣的只是雲吞麵、牛腩河，最自豪的一句說話必然是：「第二度你食唔到呢種味道。」在市場學上，這句 positioning 。

18，偏偏在一個競爭激烈的市場當中，真正有能力做尋租者的人不多，餘下的其實某程度上都只是在試運氣，也令市場充斥著投機的氣息。

19，消費、投機和投資，是三種不同的心態，沒有對錯、高低可言，最重要是每個人在做決定之前，清楚了解目的。消費是追求最價廉物美的享受，只要自己喜歡就是。投機重點在於了解潛在回報和風險，以及自己承擔風險的能力。投資，講求提升資產回報率的方法，需要的知識更複雜、深入。

20，回到對抗通脹的問題。假如純粹從消費的角度分析，早買不但早享受，而且理論上也更便宜。在持續通脹的環境下，消費者甚至會囤積物品。例如當汽車用燃油價格急升的日子，車主往往會改變習慣，不會等到油缸清零才到油站加油。其他生活必需品，也會傾向買入更大包裝；像 Costco 這種零售商的經營模式，其實就是如此應運而生。

21，從投機的角度，就是對沖購買力不斷被削弱的貨幣。最簡單的方法，是持有強勢貨幣。 1970 年代 Bretton Woods System 崩潰後，曾經有一段日子，甚至在零售市場都有不少人投機外幣。但自從各國央行都掌握了「管理浮動」的匯率機制，當有任何一個主要的貨幣發行國進行寬鬆或緊縮，其他國家亦自然會跟隨，貨幣市場的投機空間越來越狹窄。事實上，由 2008 年開始，國際貨幣市場漸漸出現一種「齊上齊落」的情況，變相也就是回到另一種 Bretton Woods System 。

22，請恕我不厭其煩地再多講一次：廿幾年前尚且可以用經濟周期不同步為由，說香港應該廢除聯繫匯率；如今的環境下，這個理由已經不再是一個理由。

23，金甲蟲認為，黃金是唯一不受央行控制的貨幣。問題是，今時今日黃金是不是貨幣呢？同理，Bitcoin 又是不是貨幣呢？最詭異的是，這個問題的答案，會隨時間而轉變。有些特殊情況下，那怕是香煙、啤牌，都可以是貨幣。當然，這些都是絕無僅有的情況，不可以作通例處理。

24，至於買樓，之前講過了：「一般人，通常都不會借錢去投機，買樓是例外。通脹之下借錢買樓，當然是有贏面，但也要看一個人有沒有能力去長期抗戰。假如沒有能力去供到最後，那才是投機地產的最大風險。」

25，懂得如何選擇、管理收租物業，最大意義在於降低投資物業的風險。其實甚麼窮爸爸富爸爸講的，道理也是差不多。

26，殘酷的現實是：「通脹是搶掠。」假如問我買些甚麼可以抵抗通脹，其實這個問題就等於問：「買些甚麼才可以避免被劫財？」請緊記，世上沒有完美的對沖。而且對沖也一定有成本，最多只是「輸少當贏」。

27，更進一步的結論是：「既然在貨幣發行制度未有根本的改變之前，通脹一定長期的常態，那就不如想想如何不做那被剝削的存戶，搖身一變成為懂得如何槓桿的投資者。」

28，再重複多一次，真正的投資，重點不在於買甚麼，而是買回來之後如何處理。資本，不是錢，是方法。市場上有錢的人不少，但有方法的人卻不多。

29，最低限度，做一個投機者亦未嘗不可。但做投機者，就要懂得估算風險，更要知道自己可以承擔的風險。

30，老生常談的說，無論是消費者、投機者抑或是投資者，終歸的基本功其實都是要理性思考。理性思考，亦只不過是一種習慣。好消息是，習慣可以建立，亦永遠不會太遲。