套戥．投機．投資 (Patreon)

【實用經濟學】為何投資比投機更高風險？為甚麼真正的投資者是極少數人？

投資和投機是兩個常被混淆的概念。

很多人以為，投資是長期、穩陣、正氣的，而投機則是短炒價格變動。

有一點必須要釐清的，就是投資一樣有風險，而且風險可以更高；但常言道，高回報的事情必然是高風險。所以，投資不可能沒有風險，而且風險往往比想像中的高。

至於投機，其實就是賭；賭沒有甚麼不對，只是我自己不喜歡賭。賭一鋪，有時可能會「偷雞成功」。但是可以肯定，長賭必輸；但偏偏大多數賭徒的座右銘是：「有賭未為輸」。

但在講甚麼是投資和投機之前，我應該先要為大家重溫一下，在市場上甚麼才是最常見的賺錢方法。

甚麼是套戥？甚麼是庄家？

套戥，就是一買一賣賺取中間差價；但真正的問題是：「為甚麼會有買賣的差價？」

經濟學教科書裡面有個概念叫「市場失效」（Market Failure）；但究竟有沒有一個更人性化的方法去解釋甚麼是「市場失效」？有，那就是：「有供，亦有求，但沒有成交。」

為甚麼有供求但沒有成交？原因可以很多，例如買家沒有錢，賣家找不到有錢的買家之類。又或者，當中有各種資訊不對稱，例如買賣相方信不過對方。

有買賣差價，而且是有利可圖的話，就有一些中間人會出來，有時候我們會叫這些人做經紀，但也有一些是庄家。

有一點大家要記住：「庄家是不用跟賭客對賭的。」有很多散戶以為自己是在跟大戶在對賭，那是想多了。絕大多數時候，對賭的只是散戶，庄家只是在維持秩序。另外一班在場內賺錢的，就是借錢予人賭的「大耳窿」。

舉個實例，早幾個月香港有銀行開出「賭聯匯不脫勾期權」，有很多人直覺就即時想到是否那間銀行知道了甚麼內情，然後就滿天的陰謀論。聽住了，銀行在大多數時候都不用跟客戶對賭，在對賭的是另一些客戶。「賭聯匯不脫勾期權」的另一邊，應該是有客戶提出要買「賭聯匯脫勾期權」，銀行只是在同一時間讓兩邊的人都落注，自己在中間賺點差價，順便再借錢了散戶去賭。

當然，在絕大多數時候，散戶都是貪那表面上的高息而「落搭」；而那些利息其實，賭枱另一邊所下部分注碼。

套戥的人，其實有是也是「資訊的搬運工」 ；他們透過一買一賣，讓價格更有效地反映背後已知的資訊。事實上，市場已經有效到一個地步，已經沒有太多套戥的機會；尤其是匯市、債市等，基本上沒有套戥的機會。股市或許還有一些，但也不會太多。

另外一個有關套戥的知識就是，雖然說是透過一買一賣賺差價，但是如果買賣的時間相差太遠，就變成了「坐貨」「坐盤」，是承受了風險。所以，理論上，時間就是風險來源之一；時間越長變數越多，對於做買賣的人，持貨時間是一個很重要的考慮。

完美的套戥，理論上應該是零風險，亦應該在一買一賣之間，沒有時間差。

甚麼是投機？賭徒的心理

投機，就是純粹透過冒險而賺錢，也就是賭。我知，很多人以為賭是有技巧的，甚至連賭骰寶也有人以為是有技巧的。

對不起，賭徒之所以是賭徒，最主要原因地是他們非理性地忽略了交易的成本。例如有人提出的骰寶必勝法，大前提是賭枱沒有「限紅」，也就是沒有注碼的限制。事實上，細心看賭場賠率的設計，幾乎可以肯定是不會賠本的。

「唔係喎，我真係識得有人賭場搵食喎。」當真？我也算認識不少人，但真正可以在賭場搵食的，我也識，那就是剛才所講，開賭場的和借大耳窿的。

甚至乎，有些到處教人各種「必勝法」的，就是開賭和借錢的大耳窿；老千，其實是不難辨認，只不過有些老千自己也是中了計的人，只不過他中計的時候早，可能先賺了一筆。

但是絕大多數的老千，都只不過是江湖上的小混混。

賭徒之所以會沉迷賭博，窮可能還不是最主要原因；我觀察發現，大多數賭徒都是很想用成績去證明自己的眼光比別人更獨到，比別人更有膽識。

我認，我很怕預測，更怕輸；所以我不賭。但我很清楚賭徒的心理。他們有一種固執，例如認定了地產是最好的資產，就無論任何時候都說「買樓不會輸」；股市一樣有這種大好友，甚麼幣，也有這種大好友。

反之，也有一些人是大淡友；有人選擇不信地產，有人選擇不信股票，也有人選擇不信甚麼幣。

而我呢，沒有甚麼信與不信；我只是相信，投機是純粹以冒險來換取一點回報，當中沒有技術可言。那怕有些人花了大量時間去鑽研馬經、波經和財經版，然後以無比信心押下神聖的一注。除非是注碼大到可以影響市場，否則在大多數情況下，散戶最終賺的，還是那風險帶來的回報。

「或者市場上有其他更盲目的人呢？又或者有些人好像你那樣不賭，結果賠率反映不到真實的機會率呢？」當然，甚麼都有可能；但每次有人跟我說有必勝的貼士，我的疑問都是：「為甚麼你如此確定市場價格還未反映你所講的因素呢？」

非常爛賭的人，很多都是窮人；原因不用解釋。而且市場上絕大多數的所謂投資者，其實都只是投機者。

投資的風險比投機更高

當然，純粹持有現金，是一定輸的。問題是，賭嘛，正如以上所講，長賭也是必輸的。

有些人以為，Buy and Hold，坐貨就是投資，短炒才是投機。又或者，投機是高風險的，投資是穩陣的。但今日我希望大家明白，投資是更高風險，更易令人泥足深陷，不能自拔。

在我的字典裡，投資的定義是：「放棄目前的享受，以換取未來的收入。」關鍵詞是收入；不會產生收入的，不是資產；不賣出去乾「坐貨」等升值，是投機，而且是比短炒更高風險的投機。

短炒的人，只是供奉賭場（交易所）的開銷，坐貨的人，才是真正輸錢，輸機會。

投資者應有的心態是：「每一刻都問自己，掌握的資產所產生收入，是否高過市場平均的回報率？還有沒有再增加收入的機會？用甚麼方法？如果持有的資產，產生的收入低於市場的回報率，可以套現嗎？如果有現金，如何可以增加收入？」

記住，一切都以收入為考慮的標準，而不是以所謂的「升值」來滿足自己空虛的心靈；帳面的富貴是不可以飽肚的。

投資，其實是一件很費心神時間的事；所以很多人退而求其次，買點股票，讓別人代勞，也有投資地產的人，將打理物業的工作判出去。但計數的時候，心態上是看回報率，而不是帳面的盈利。

畢竟，有收入，才有條件槓桿，有槓桿才有條件賺更多錢。絕大多數人買樓賺錢，不單是因為樓價升值，而是因為他們借了可能是月薪好多好多倍的按揭，然後每個月放棄一定的享受，換來了未來的收入。

那怕是自住的單位，其實一樣是產生租金價值，在經濟學上叫做 imputed rent 。但真正投資的物業，還是要租出去賺錢的；雖然我知道坊間有很多業主寧願丟空物業都不放租，因為怕租金下降影響物業的估價，就正如有些人失業後不願意減人工馬死落地行，怕影響以後的收入。

但理論上，投資者真正最關心的是在當下是否已經將「收入最大化」。

另外，投資是有風險的，但同時也有主動的地方；理論上，投入的資本，應該可以令產能提升，否則那就不是投資。

假如投資的目標是提升產能，為甚麼有風險呢？這個問題我不直接答你，我用例子答你。

有位漁夫，在一次出海的時候，幸運地捉到了了比平常多好多倍的魚。接下來的幾個星期，他都不用再出海。那段日子，他用來結了一個新的漁網。他可以將這個新的漁網賣出去，賺點錢；但是也有可能多了人競爭，令漁獲的價格下跌，令他得不償失。他也可以聘用其他人代他出海，但又可能收不到預期的效果。

這就是投資的風險；真正的投資，風險比純粹的買買賣賣複雜得多。

再舉多個例子，最近我跟一位以前合作過好多次的好兄弟腦震盪，在這個 AI 生成內容泛濫的世界，有甚麼可以做的。我想到了，不如寫笑話吧，原因是我發現這是 AI 暫時仍然未可以取代的，甚至乎一般人也未必懂得寫。但我觀察是，笑話，尤其是 Standup 是有很大的市場潛力，而且趨勢上也越來越多這個方向的內容。

下一步，我們兩個就要花時間去研究、學習、嘗試；我們可以做幾年也沒有成績，也可以做到的時候市場已經有很大競爭（我們想到的，也一定有其他人想到），甚至乎屆時 Generative AI 也掌握到這個竅門。

世間沒有零風險的投資。所以，最終極的投資，有時甚至不是用來增加自己的生產力，而是用來減少市場的競爭。尋租活動是其中之一，另外就是做點別人做不來的事。

總之，投資，其實風險更高，而且更多事情要勞心勞力，亦因為這個原因，真正的投資者屬少數人。市場上絕大多數的人，都是投機者；而投機是沒有問題的，只要記住贏了是因為運氣好，而長賭必輸，亦沒有人可以一世都那麼好運。