APPROCCIO PRUDENTE VS AGGRESSIVO: TRE ANNI DOPO. MA ORA? E LE OBBLIGAZIONI... (Patreon)

I CONTI SONO STATI PAREGGIATI 

Le ultime settimane sono state particolarmente movimentate, con l'S&P 500 che ha registrato la sua flessione più significativa dal 2022. Tuttavia, ciò che ha catturato la mia attenzione non è tanto questo recente calo – dopotutto, un -13% dai massimi rientra nella normalità per il mercato azionario – ma un altro dato ben più interessante.

Se prendiamo come riferimento i massimi di dicembre 2021, nonostante la forte crescita tra il 2023 e gran parte del 2024, l'S&P 500 ha avuto oggi un incremento complessivo di circa il 25%. E voi potreste chiedervi: e quindi?

Quindi, nonostante una delle fasi di crescita più rapide della storia dell’indice, la sotto performance registrata da luglio 2024 a oggi ha riportato il suo rendimento medio annuo intorno all’8%, un valore perfettamente in linea con le medie storiche, se non addirittura leggermente inferiore.

A rendere il tutto ancora più interessante è il seguente grafico:

In arancione vediamo l'S&P 500, mentre in blu un indice più difensivo composto da società che tendono a distribuire dividendi più elevati. Osservando gli ultimi tre anni circa, i due indici hanno registrato una performance simile, grazie alla maggiore resilienza dell’indice difensivo nelle fasi di ribasso.

Questo, però, non significa che si debba investire esclusivamente in titoli difensivi a scapito delle società growth dell’S&P 500. Come sempre, è impensabile costruire un portafoglio azionario escludendo completamente le principali società che compongono l'S&P 500. Tuttavia, come abbiamo più volte sottolineato qui, una maggiore diversificazione e una minore concentrazione sui soliti nomi – soprattutto quando le valutazioni diventano particolarmente elevate – non è per niente una scelta irrazionale. Al contrario, aiuta a ridurre i rischi senza necessariamente compromettere la performance a lungo termine.

È chiaro che serve pazienza, molta pazienza, per non lasciarsi trascinare dalle mode. Quando un indice come l’S&P 500 continua a segnare record su record, è facile farsi prendere dall’entusiasmo e concentrare il portafoglio su titoli particolarmente costosi, mentre altre aree del mercato restano indietro con valutazioni decisamente più ragionevoli. Ci vuole equilibrio e, soprattutto, bisogna sempre ricordare che investire seguendo le mode o dando per scontato che il mercato possa muoversi solo in una direzione è un errore.

Oggi, con molti investitori che , dopo la flessione, temono di acquistare indici più growth e mi chiedono se abbia senso puntare solo ora su strumenti difensivi, ritengo che sia il momento giusto invece per tornare a guardare con interesse il mercato Growth, ora che le valutazioni stanno tornando su livelli più normali. Ovviamente senza buttarsi a capofitto anche perché le valutazioni ancora non sono in generale cosi tanto convenienti anche se molto più normali.

INVESTIRE SULLA GUERRA

Qualcuno mi ha chiesto quali ETF interessanti esistano per investire sul tema del "riarmo mondiale". Devo essere sincero: non amo espormi su una singola industria, e questa è una scelta che prescinde da qualsiasi considerazione etica. Come ho già scritto, non mi piace investire seguendo temi o mode che possono rapidamente perdere appeal e scendere tanto in fretta quanto sono saliti.

Detto questo, ognuno è libero di prendere le decisioni che ritiene più opportune. Personalmente, non ho mai condotto ricerche approfondite su questo specifico segmento, ma l’unico ETF decente che conosco è il VanEck Defense (IE000YYE6WK5). Comprende 28 società globali del settore difesa, ha un costo annuo dello 0,55%, è ad accumulazione ed è di dimensioni ampie.

Tuttavia, ribadisco che questo tipo di investimento non è in linea con il mio approccio.

Scrivete pure nei commenti se conoscete strumenti migliori.

MERCATO DEL LAVORO

Settimana scorsa sono usciti nuovi dati sul lavoro.

Nel grafico, già analizzato in precedenza, misuro la solidità del mercato del lavoro nei settori più ciclici dell’economia, che storicamente hanno spesso anticipato il rischio di recessione. In grigio sono evidenziati i periodi di recessione. L’indicatore in rosso, quando raggiunge valori elevati – e ancor più se è in fase di crescita – segnala un aumento del rischio recessione; al contrario, valori bassi e in calo indicano una minore probabilità di contrazione economica.

Nonostante ciò, i dati pubblicati nell’ultimo mese mostrano un progressivo miglioramento, iniziato tra la fine del 2022 e l’inizio del 2023. Anche se gli effetti della guerra commerciale globale restano difficili da prevedere, il mercato del lavoro continua a dimostrare resilienza.

Il tema della recessione è tornato al centro del dibattito dopo le dichiarazioni di Trump, il quale non esclude questa possibilità ma sostiene che, nel lungo periodo, le sue politiche potrebbero portare a un miglioramento delle condizioni economiche del Paese. Inoltre, le recenti previsioni contrastanti non hanno aiutato a dissipare i dubbi: la Fed di Atlanta stima per il primo trimestre 2025 una significativa flessione del PIL, sebbene alcuni analisti abbiano sollevato dubbi sulla metodologia di calcolo, in particolare sul trattamento dell’oro. D’altro canto, la Fed di New York prevede ancora una crescita discreta, evidenziando l’incertezza che circonda lo scenario macroeconomico attuale.

INFLAZIONE E OBBLIGAZIONI

Buoni progressi sul fronte dell'inflazione dove la variante Core ha raggiunto i minimi di questo ciclo economico. Questo è molto positivo, infatti, ricordiamo che per molti mesi l'inflazione aveva fatto fatica a scendere facendo innervosire sia la FED ma anche gli investitori.

In nero vediamo l'inflazione core effettiva americana, mentre in celeste quella che ho stimato, tenendo conto di vari fattori macroeconomici che hanno influito storicamente sul suo andamento, come le materie prime, il mercato del lavoro e le stime degli investitori. Questo indicatore ha spesso anticipato l'andamento dell'inflazione effettiva di diversi mesi, il che è positivo, soprattutto ora che si trova al di sotto della linea nera. Tuttavia, il fatto che la stima continui a rimanere sopra il 2% nei prossimi mesi è meno confortante.

La stima non include l'impatto potenziale dei dazi, che potrebbero causare un incremento dei prezzi e, di conseguenza, dell'inflazione nel breve periodo. Tuttavia, non si prevede che questi effetti influenzino l'andamento a lungo termine. Le previsioni sugli effetti sono estremamente difficili da fare, poiché dipendono dalla solidità della domanda interna, ma rappresentano comunque un ulteriore fattore di rischio.

Il fatto che l'inflazione stia scendendo progressivamente ha supportato il mercato obbligazionario americano, come dimostra la discesa dei rendimenti dei titoli a 10 anni rispetto ai livelli di inizio anno.

Comportamento opposto per i rendimenti obbligazionari europei, che nelle ultime settimane sono tornati a salire significativamente, spinti da diverse dichiarazioni che preannunciano un forte aumento della spesa pubblica nel Vecchio Continente.

Nel grafico, come abbiamo già osservato altre volte, riporto i rendimenti obbligazionari correnti in nero, mentre in blu (linea centrale) sono indicati i rendimenti che ho stimato, considerandoli come valori di equilibrio.

Alla luce dell'aumento registrato nelle ultime settimane, ritengo che i rendimenti obbligazionari attuali siano interessanti. Evitiamo di spingerci troppo verso scadenze molto lunghe, poiché l'aumento significativo del debito pubblico europeo potrebbe influenzare i rendimenti obbligazionari in modi che il modello sopra riportato non è in grado di prevedere. Tuttavia, nel complesso, continuo a considerare i bond come un'opzione interessante.

Ricordiamo sempre che i miei post non rappresentano consigli d'investimento perché ignorano totalmente i bisogni personali che sono unici!

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